偿债高峰期的挑战 五年时间财政部将偿还4000亿

　　2月4日，随着财政部2004年第9期253.2亿元国债的到期，2005年度国债的还本付息工作将拉开帷幕。不仅如此，中国政府还将由此进入一个“偿债高峰期”。有关资料显示，2005年至2009年，财政部年度偿债面值总额均在人民币3500亿至4000亿元左右。

　　 这种规模的国债偿付对我国经济与财政意味着什么？会不会影响我国的经济运行和经济改革？如果会的话，这种态势造成的影响，又将如何产生，影响的程度如何，我们 又将如何化解这种风险？为此，本报记者采访了财政部财政科学研究所所长贾康、国务院研究室宏观经济司副司长丛明和中国税务学会副会长、中国人民大学财政金融学院教授安体富。

　　经济观察报：有统计说，中国进入偿债高峰期，接下来的5年里，仅到期需要偿还的国债每年就高达3千-5千亿元，我国目前国家的负债状况如何?

　　贾康：所谓偿债高峰期，与原来债种的数量演变与年限结构有关，这几年合在一起，每个年度的偿还量显得高一些了。这个事情本身，应该说是在过去预料之中的，在前些年我们国家逐渐地、越来越多地发挥国债手段作用的时候，已经有过这方面的预测和研究，就是到了偿债高峰期应该怎么样掌握相关的政策和配套措施。当然，在前些年已经做了些努力，就是尽可能使这个高峰不要太陡峭。但现在，主要应该讨论的是，当这个偿债高峰期来临之后应该怎么办？一个重要的大前提条件应该看到，我们国家这几年财政收入的增长还是非常强劲的，增长幅度比较高，这对于我们平稳渡过偿债高峰期是个非常有利的因素。另外就是，在公共部门的其他的债务和风险方面，也已经有比较多的讨论和关注，这也会使我们处理这些问题的时候，增加一些有利因素；但不利的也有，因为虽然财政收入增长比较迅速，但需要做的事情太多了。我们的赤字只能缓慢地下调，今年可能能够调到3000亿元左右；在各种制约条件下，偿债按现在的基本制度，很大的程度上还是要靠借新债还旧债。从市场经济情况来看，这个情况并不可怕，它是个滚动的过程，借新债还旧债的情况每年都有，那么在高峰期这种因素可能占的比重更大一些。

　　丛明：中国进入偿债高峰期的说法是成立的。因为2004年中央财政共发行国债面值达6900多亿元，如果扣除弥补当年的赤字3198亿元，剩下3700多亿元即为偿债额。但是，我们看待一个国家的负债情况，不仅要看负债总额，而且要看经济总量。国际上通常衡量一个国家财政负债情况的指标是国债负担率，即国债余额与当年GDP之比，目前欧盟的警戒线为60%。从我国情况来看，国债负担率最高的年份是2003年，达22.5%，因为当年中央财政赤字达3198亿元；2004年中央财政赤字依然为3198亿元，但经济增长速度加快，GDP总量增加较多，当年国债负担率开始下降，为21.1%；预计2005年国债负担率还会进一步下降。我的结论是，偿债高峰期只是表面现象，关键是看国债负担率指标，由于国债负担率开始下降，表明国家财政负债程度正逐步减轻，不必惊慌；况且，国家财政保持一定的负债，是支持经济社会发展的需要。

　　安体富：咱们这几年一直在讲，从债务余额和债务负担率来看，还不算太高。但是，考虑到其他方面，如果加上隐性债务和或然债务，那就非常高了，一般认为，已经占到GDP的100%了；把这些都考虑在内，肯定会很高。即使不考虑那些，我们这几年一般是3000多亿的规模，这个也有相当的负担；不过，从最近几年财政增收比较多的情况来看，还是可以承受的。

　　经济观察报：国债每年偿还3千-5千亿元，压力不小，我们有什么手段来应对这个偿债高峰期?

　　贾康：刚才实际已经说到手段了，现在既然主要的手段要靠借新债，那就要考虑到债务怎么尽可能安排好。这个新债又要成为以后需要还本付息的旧债，就是怎么尽可能地把它合理化。

　　丛明：大家知道，从2005年开始，我国开始实施稳健的财政政策。财政政策由“积极”转向“稳健”，实际上是适当压缩财政赤字和长期建设国债发行规模，这为今后逐步减轻财政负担和压力，创造了有利条件。实施稳健的财政政策，就是最好的应对。

　　安体富：现在一般还是通过发新债还旧债的方式，最终还是要靠税收收入。我们税收收入现在增长比较快，所以，如果合理安排支出，现在还是可以承担的。根据现在的情况，应该逐渐控制长期建设国债规模，还要控制债务总规模。现在也有这个条件了，经济形势已经变了，不像前几年，想控制也不行，当时还要考虑拉动经济增长；现在这个情况已经变化了。所以要控制发债规模，包括发债总规模和长期建设国债的规模，再一个就是注意效益问题。

　　经济观察报：中国目前正在进行新一轮的财税、金融制度改革，在这个时候进入偿债高峰期，会不会对这个改革造成严重影响?

　　贾康：各种改革里面需要一定的财力支持，在这个角度上应该说是有一定影响的，它也是我们操作空间的一个影响因素。那么，还是要按照统筹协调这个科学发展观的要求，把各种因素放在一起，然后求其合理化。

　　丛明：财税改革和金融改革是需要支付一定的成本。例如：新一轮税制改革涉及较大规模的减税，尤其是在全国全面推开增值税转型的改革，合并内外资企业所得税，静态估算要减少2000亿元左右；此外，出口退税机制的改革，使中央财政将累计欠企业和地方的2400多亿元退税基本偿还完毕，但中央财政要消化这2400多亿元的支出，需要一定的时间。按照改革的部署，今年要继续消化出口退税改革带来的成本，而不会全面推开增值税转型的改革和统一内外资企业所得税。后两项改革何时推出，还没有时间表，要取决于整个宏观经济形势发展的需要，而与偿债高峰期关系不大。从金融改革来看，所需要的财政支付成本不是很大。去年实行的中国银行和建设银行的股份制改革，国家注入450亿美元，不直接是财政的钱。金融改革按照既定目标推进，与偿债高峰期的关系也不是很大。

　　安体富：这个属于财政总体安排方面的，一个是财政总的承受能力应该说现在大大加强。当然，这几个事情凑在一起，从财政的角度来看，它当然有一定的压力。但是，我们也要调整结构，把支持的方向安排好，调整好了之后还是可以的。比如去年增收了5256亿，这笔钱到底用在哪里？一个是增加各种支出，要么就是有些尽量减少，把钱用在税制改革方面，当然也可以支持金融改革，像国有商业银行改制，以及国企的改革等方面。应该把用在改革方面的资金，放在主要地位。因为它涉及到机制问题，机制创新是一个长远的问题。而且我们财政支出有些效益不是太好，结构也不是太合理。所以，应该做一些调整。

　  经济观察报：偿债高峰对宏观经济造成的影响如何？比如说，会不会对中国的利率水平、物价、投资造成重大影响？

　　贾康：它就是占了我们一定的发债空间，因为现在主要是靠借新债还旧债，偿债的付息部分是在经常支出里面安排的，还本的部分没有别的来源的话，那就要靠借新债的途径。对利率水平、物价和投资的影响不会太大，因为说起来每年几千亿的资金，在整个的货币流通量和整个的固定资产投资规模里面，这还是一个相当小的比重。但不能说没有影响，国家会慎重处理好这个影响，不会造成很大的冲击。

　　丛明：刚才说过，只要国债负担率呈下降趋势，所谓偿债高峰对宏观经济就不会产生什么负面影响，这点不必过于担心。但是，在宏观经济形势有趋热表现的情况下，宏观调控的主要目的也要防止经济过热，国家有可能采取逐步加息的手段，这将加大国债发行的成本；反之，每年发行巨额的国债，也会提升市场发行利率的趋势，对利率水平会产生一定的影响。对物价影响不能光看财政负债，关键是看货币信贷总的闸门。目前货币信贷政策总体上是略为收紧的，这就从总量上控制住明显通货膨胀的发生。由于实行稳健的财政政策，政府通过发行长期建设国债进行投资的数额在相对减少，对整个社会投资的影响不大。

　　安体富：从现在来看，因为它涉及到整个宏观调控，包括利率等其他的政策。如果我们发债规模过大，在市场经济条件下应当会影响到利率，但是我们现在利率还没完全市场化；一个发债规模逐渐在压缩，它占的比重不是继续膨胀的，再一个，就是财政政策和货币政策怎么配合的问题，所以，会不会影响到利率，它实际要涉及到整个财政政策和货币政策的。现在还到不了那个程度，所以现在谈起来还有些远。

　　经济观察报：财政风险也讲了有几年的时间，几年以前，中国崩溃论盛行的时候，其主要论据之一就是中国大量的债务，包括隐性的、显性的债务。在偿债高峰期这个背景下，如何评估中国的财政风险？

　　 贾康：我个人认为，主要的风险还不在于表面的这些统计数字上，还应更关注一些大家已在谈论的隐性负债和或有负债。一提或有债务也不能说就大祸临头了，它可能发生也可能不发生，在今后几十年的时间里面，有很多因素可以来化解这些债务。隐性债务，有些也是直接的负债，不过不体现为显性的，这需要更多地关注，也是要在具体的政策上分门别类地讨论，它们的构成结构相当复杂。这些相关部门还是非常重视的，有很多的研讨，还是准备要化解这些实际债务，有些措施也都在考虑。

　　丛明：?或有债务?真正能够分摊多少，何时分摊，是一个动态的可变化的过程，它将取决于国家整体经济实力和控制经济风险的能力。宏观经济运行状况越好，国家控制和化解经济风险的能力越强，各种债务转化为财政风险的压力就越轻，反之就越重。从中长期看，只要我们始终保持国民经济平稳较快健康发展的态势，各种隐性债务对财政造成的压力就会逐步减轻，甚至得到逐步化解。中国目前一直有财政风险，但财政风险不等于债务危机，不必大惊小怪。

　　安体富：财政风险问题是应该重视的。从表面的、公开的赤字来看不是太高，还是可以的。问题在于，我们隐蔽的赤字有多少？比如很多“挂账”，如果把隐性的赤字算在一起，它的规模要比较大一些。另外，债务风险如果从债务负担率公开来看是20%左右，不高于欧盟60%的警戒线；但是考虑到隐性债务和或然债务，它的规模就很高了，可能高于100%。特别是地方债务的规模，财政部也做了很多调研，这个是非常严重的，尤其是县乡债务更为严重。还有一个因素，就是债务的效益存在不少问题。所以，它的风险就要体现在这些方面。当然，有人说，这个或然债务它不一定会形成或发生，但是我们国家原来是计划经济，很多的国有经济最后兜底还是财政，跟国外还不太一样；所以，如果把这个考虑在内，现在的主导观点还是认为，这个还是很严重的，这个风险也是很高的。所以，风险问题应该充分重视。