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今年的货币政策框架正逐渐变得清晰起来,这为今年债券市场的深入发展提供了坚实的基础和宽松的环境
2005年央行工作会议日前在南宁召开,本次会议部署了2005年的十项主要任务。随着这些工作的进一步明确,一些新思路、新举措预计将会陆续出台,今年的货币政策框架由此也逐渐变得清晰起来,所有这些为今年银行间债券市场的深入发展提供了
坚实的基础和宽松的环境。总的来说,本次会议可透出以下几点信息：
一是平稳运行仍是主旋律,市场外部环境会有所改善。在本次会议上央行确定了2005年的货币政策预期目标,从数量上来看,这几个数字比去年均有一定程度的增长,能够满足宏观调控和经济增长的双重目标,从2004年央行货币政策的执行效果来看,要达到今年的目标不会有太大难度,一些力度较重的操作出台的可能性并不大,因此在货币供应量客观增长、货币政策预期更加稳定的前提下,2005年银行间市场的外部环境比2004年预计要宽松一些。受此影响,银行间市场短期操作过分集中的现状有望改观,在严格控制中长期贷款的约束下,长期债券的操作有望走出困境,整个市场的交易量极有可能出现反弹。
二是产品创新加速市场发展。央行工作会议指出,要大力培育和发展金融市场,以加大金融产品创新为重点,进一步加强市场透明度建设,推动金融市场全面协调可持续发展。衍生品创新是现货市场发展到一定阶段的必然产物,目前银行间市场基本具备了推出衍生品的条件,买断式回购交易的低迷对我们来讲也是一个启示,产品创新一定要顺应市场的需求,不能滞后于市场的发展,应在大的风险监管框架下尽可能地发挥衍生品本身的特点,不能限制得太死。从市场发展得角度来看,2005年应尽快推出债券远期等利率衍生品交易,为市场成员提供方便、灵活的风险对冲工具,其次也要对债券期货、指数型债券、长期债的风险管理进行深入研究,同时配合一些政策金融债的发债主体加大短期债发行规模,丰富银行间市场的债券期限结构,特别是要完善短期债的利率期限结构。
三是实现债券市场和货币市场的良性互动。会议指出,2005年的一项重要工作就是要完善和规范货币市场,这一点对债券市场的发展而言特别重要,因为银行间市场的发展有利于财政政策的执行和货币政策的传导。因此,在2005年一方面要大力发展银行间市场,同时也促进债券市场和货币市场的良性互动和共同繁荣,特别是要在利率市场化改革的大背景下,推动拆借市场的发展。
四是进一步拓展债券市场,加强市场基础的建设。具体来说,首先要丰富银行间市场的债券类型,配合信贷资产证券化的试点工作引入,继续推进企业债市场化发行的进程,为企业债大量进入银行间市场创造条件；其次,要引入多样化的交易主体,培育多种市场需求。银行间市场的成员主要以金融机构为主,成员类型的同质性决定了交易行为的趋同性,这个特点很容易造成系统性风险,也不利于市场流动性的提高。应该逐步降低法人金融机构、非法人金融机构甚至是符合一定条件的非金融机构进入银行间市场的门槛,完善结算代理制度,通过培育多种类型的市场主体来形成多种层次的市场需求,利用市场化的手段来追逐银行间市场的“帕累托效率”,同时也为商业银行设立货币基金管理公司奠定市场基础；此外,要提高交易结算的效率,通过做市商制度的建设和完善交易机制来完善银行间市场价格形成机制。
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