银行间市场成资金分流股市主渠道

　　基金、券商与保险公司频频成为银行间市场的主要资金融入方

　　证券时报记者 清溪

　　最近公布的二季度货币政策报告和7月份货币信贷数据显示，当前宏观经济中流动性过剩局面仍然非常突出，近日央行对农行实行9%的差别存款准备金率举措，针对性收缩流动性。6月末，金融机构人民币各项存款余额31.8万亿元，人民币贷款余额21.5万亿元，超过10万亿的存贷差资金流向何处，银行间债市和股市成分流主渠道。

　　流入债券市场

　　随着债券市场的快速发展，今年债券发行量大幅上升。尽管上半年债市并不景气，但仍有大量的热钱游离在货币市场中。

　　前7个月债券总发行量为34447亿元，达到去年全年的82.4%。其中国债3629亿元，为去年全年5042亿元的72%；企业债发行536亿元，达到去年全年的82%；短期融资券1690亿元超过去年全年的1424亿元。

　　从二级市场来看，债券存量也有大规模增长。7月底债券存量达到8.66万亿元，其中银行间市场可流通量月末达到7.9万亿元。7月份投资人以增仓为主，作为主要债市投资人的全国性商业银行、保险机构和城市商行持有量都有较大增长。从债券市场的托管量来看，前7个月商业银行债券托管增加11942.63亿元，同比多增9.29%；非银行金融机构增加1117.91亿元，同比多增13.8%。

　　热钱转战股市

　　值得注意的是，在今年上半年，股市转暖与新股发行开闸之际，资金在银行间市场存在明显的流出迹象。

　　今年前7个月保险机构债券托管量增加1216.36亿元，同比减少6%，79.76亿元；而基金则净减少275.57亿元，去年同期为增加1257.39亿元。这在分析人士看来，意味着资金从债市分流。突出表现在，上半年

　　资金流入股市，银行间市场是主渠道。一位商业银行资金交易部门人士认为，从银行间市场的交易上来看，在新股发行和再融资的密集期，证券公司、基金等机构就在市场抛出现券，融入资金，其目的地很可能就是

　　今年7月份，基金、证券公司和保险公司频频成为银行间二级市场的主要资金融入方。除城市商业银行之外，证券公司和保险公司作为最大的债券净卖出方，从市场融资了139.73和18.63亿元；质押式回购，除了城商行外，基金和保险机构也是主要的资金融入方，净融入量达到1441.43亿元和1336.67亿元；买断式回购交易中，证券公司也是主要资金融入方。

　　借道拆借市场

　　除了银行间债券市场的资金融入之外，证券公司也频频成为拆借市场的主要资金融入机构。

　　基金、证券和保险机构在银行间市场的资金融入，都是以短期行为为主。从回购品种来看，主要是1天和7天短期回购；而现券卖出也主要集中在央票、金融债和短期融资券等短期品种；拆借交易中，1天和7天拆借也是主流。这在一位券商研究员看来，可能和资金短期流向股市有关，而流向股市的目的之一就是申购新股或者投资股价上升速度较快的股票。

　　不过，一位大行资金交易中心人士表示，债市和股市资金的资金流动并非是单向的，在新股申购结束或者股市表现疲软之际，资金回流到债市的迹象也非常明显。他注意到，近期货币市场基金在银行间市场主动融出资金，原因是前期赎回潮告一段落，货币市场基金规模回升很快，资金非常宽裕。但是目前债市并不稳定，他们可能出于流动性的需求也更愿意进行回购和拆借交易。从8月15日和16日的数据来看，其他金融机构成为主要的资金拆出方，15日拆出资金100亿元，占拆出总量的72.2%，16日拆出12.72亿元占总量的48.65%。