债市传闻增添场内忧虑

　　刘藉仁

　　昨日债市延续反弹之势，红盘报收。国债指数开盘109.63点，盘中呈窄幅整理态势，尾市略有拉高，收于109.67点，涨0.04%，全天成交2.1亿元，较前日有较大幅度的萎缩。从盘面来看，长期券种继续呈现反弹之势，除010512券无成交外，010107券、010303券涨幅居前，中期券种走势分化，010301券、010404券等表现较好，而010407券、010503券等走势低迷，短期券种呈弱势反弹之势。

　　近日有消息传来，称7月份的新增贷款将达到1700亿元，尽管相比六月新增3947亿元的量并不算多，但是对比历史数据来说，7月新增贷款数量创下了历史新高。7月一般为放贷的淡季，除03年略有增加为，其余年份新增贷款均为负数，此传闻的数据显然已经超出市场预期，市场认为7月贷款数据突增的原因很可能是部分商业银行为了降低六月数据而将部分额度转到了7月所致。

　　此外，外贸顺差传闻也较高，7月中国出口总额为为803.4亿美元，较上年同期增长22.6%；进口总额657.2亿美元，较上年同期增长19.7%，贸易顺差达到146.1亿美元，创下历史新高。今年来，贸易顺差累积额度达到759.5亿美元，从趋势上看，外贸顺差呈加速上涨趋势，上个月是145亿美元，5月为130亿美元，4月为105亿美元，3月份为112亿美元。贸易顺差的增加是热钱流入的根源之一，造成国际收支失衡，

外汇储备过大给货币政策带来压力。专家认为，贸易顺差不仅仅是一种货币现象，其背后所表现的实际是农村剩余劳动力转移到现代化全球生产体系的必由之路，在未来一段时间内这种现象仍将持续。从目前央行调控的手段上看，并未采取加大

人民币升值幅度的方式来减少热钱的流入速度，对冲过剩的流动性，央行仍以公开市场操作和利率调控为主，市场认为鉴于央行之前的操作态度，在加息、提高存款

准备金率及加快人民币升值等可供选择的货币政策来看，选择继续上调存款准备金率的可能性非常大。

　　消息面上看，美国联邦公开市场委员会8日宣布，维持联邦基金目标利率5.25%水平不变，但该委员会的最新声明仍预期美国经济存在通胀风险。美储联利率的企稳无疑对稳定我国货币市场利率有着较强作用，央行为控制热钱的流入速度，必须与美储联保持一定的利差，从近两周央行在公开市场操作上采取数量招标方式我们也不难看出这点，但利率的暂时企稳并不代表中长期的利率风险消除，就7月的贷款数据传闻看，未来央行继续采取紧缩政策的可能性仍然较大。

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