央票发行流标14.3%

    下一步宏观紧缩政策或仍将有所动作

    雷阳

　　昨日，央行在公开市场操作上以数量招标方式发行央票，最终发行量为171.3亿元人民币，流标28.7亿元，流标率14.3%。

　　央行公开市场业务交易公告显示，2006年第五十八期央行票据发行没有达到200亿元的发行上限，最终发行量为171.3亿元，招标价格为97.28元，对应参考收益率为2.7961%，与上两周发行的一年期央票利率持平。

　　上周，在固定收益率2.7961%下，央行采用数量招标发行央票80.9亿元，流标19.1亿元，流标率19%。

　　对于央行票据的连续流标，国泰君安分析师表示，由于市场已传出7月份的信贷数据不很乐观的消息，接下来

宏观调控很可能还会有所动作，28.7亿的流标并不奇怪，并且这次数量招标的流标率与上次相比有所收敛，尚属正常范围之内。他表示，此次的数量招标也许将持续到货币市场利率平抑下来为止。

　　据统计，2003年央行首次采用数量招标，将货币市场利率从2.797%降到2.462%，2004年采用数量招标将货币市场利率从2.462%降到2.137%。分析师表示，如果此次采取数量招票达到认购上限，甚至超额认购，利率就可以降下来，数量招标也会随即停止。

　　银河

证券分析师吴天舒表示，短期利率的快速攀升是央行动用数量招标的原因，其目的是保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定。目前，1年期和3个月期央票利率已经升至2005年3月份以来的高点，从2006年年初至今，1年期央票利率从1.9%升至2.7961%。

　　央行宁愿两次调整准备金率而不肯升息，某种程度上也是为了保持适度的中美利差，申银万国宏观经济分析师陆文磊表示，随着央票利率持续上升，截至7月末1年期央票与美元1年期LIBOR利差降到了274个基点，已经低于3%，自去年汇改以来这一现象非常罕见。这已经低于央行3%的“警戒线”，过低的利差可能导致游资加快流入。因而央行再次启用数量招标以平抑货币市场利率。

　　在美联储升息预期减小，

人民币升值速度加快，债券市场持续低迷，上调存款准备金率执行日期临近等大背景下，央行在公开市场操作上既希望继续回笼多余的流动性货币资金，又希望平稳市场利率，保持中美利差。东方证券的宏观分析师张扬表示，与央行7月份动辄发行500亿元、800亿元的定向票据相比，央行的公开市场操作还是有些放缓的。

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