发行利率大涨机构认购积极 认购倍数高达2.02

　　招商银行 段云飞 尹俊辉 陈英

　　受紧缩政策影响，上周新债利率大幅走高，但资金宽裕的机构开始积极介入，新债利率大幅上涨和1年期央行票据利率保持升势带动债市利率整体上移，显示准备金率上调对市场的冲击较以往更大，由于宏观经济层面中长期性的风险因素短期内难以根除，因此央行仍有可能持续不断的出台紧缩性的措施，这使投资者对债市的操作更为谨慎。

　　发行利率大涨

　　

财政部发行了今年第8期6个月期国债300亿元，加权中标利率2.16%，最高中标利率达2.98%，远高于市场预期，显示新的紧缩政策对债市冲击很大，资金认购倍数急剧萎缩至1.03，其中银行认购了72%，券商认购了26%。

　　国开行发行了今年第16期3个月期和第17期6个月期债券各100亿元。3个月期债券中标利率为2.8%，资金认购倍数为1.74，银行认购逾八成；6个月期债券中标利率为2.96%，资金认购倍数为2.02，银行认购逾九成。

　　上周短期融资券一级市场有7只新券发行，新发的短期融资券规模为48.5亿元，发行利率定价重心整体上移，信用级别较高的1年期短期融资券收益率在3.7%至3.91%，信用级别较低的短期融资券收益率则再创新高达到了4.06%。

　　截至上周末，今年银行间市场新发行短期融资券总额达到1583.6亿元。二级市场方面，短期融资券在紧缩政策和福禧融资券冲击下利率继续下跌，信用评级为A-1+的1年期短期融资券收益率在3.33%左右，由于国债利率上周大幅上涨，与1年期国债的信用利差缩小至116个基点。

　　公开市场操作温和

　　在央行突然宣布上调存款

准备金率后，市场信心受到沉重打击，债市利率呈现快速上扬的走势。为了平抑市场利率，央行继续放松货币回笼力度，上周公开市场操作发行票据并通过正回购回笼资金210亿元，到期投放资金230亿元，净投放20亿元。

　　发行量在100亿元的1年期票据利率上扬10个基点至2.8%，创下16个月来的高点，但同期办理的100亿元7天正回购利率持平在2.2%，低于货币市场利率47个基点。发行量仅10亿元的3个月期票据利率连续两周持平在2.38%。短期品种的利率明显低于市场水平，反映央行并不希望市场利率上升过快，故公开市场操作较为温和以缓和市场利率升势。

　　货币市场利率涨幅不大

　　央行紧缩政策并未对货币市场形成大的冲击，由于准备金率上调尚需时日，加之新股申购资金部分回流使资金面有所缓解，且前一周利率升幅较大，故上周货币市场利率涨幅并不大。1天回购利率周五收于2.47%，较上周末上涨11个基点，7天回购利率周五收于2.68%，较上周末上扬3个基点，1天及7天期回购利率差缩小至21个基点。近期资金面的需求依然较大，货币市场利率难以大幅回落。

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