1年央票十六个月后重回2.7%

　　王栋琳 北京报道

　　在经过仅一周的回稳后，本周1年央票利率再次上攻，目前已恢复去年超储利率下调前的水平。针对最近货币市场利率快速抬升，分析人士指出，除了大秦铁路等新股发行的影响外，商业银行针对定向票据与央行展开博弈的可能性也很大。

　　十六个月后跑回起点

　　去年3月17日，央行下调超额存款

准备金率，从1.66%调整至0.99%，下调63个基点。央行的意图是，超储率降低将拉低收益率水平，有利于狙击热钱流入，以给4个月之后的汇改做铺垫。

　　超储率降低后，大量存放央行的资金回流到

商业银行系统内。在此后半年多的时间里，泛滥的流动性充斥货币和债券市场。去年8月开始，1年央票利率曾有两个月的时间维持在1.3274%的历史低点。直至10月底吴晓灵提示利率风险后，央票利率才在央行引导下逐步回升。

　　在去年12月到今年3月，1年央票利率基本在1.8-1.9%的水平上企稳，在央行心目中，这是一个既能维持低利率、阻挡热钱，又能降低银行的利率风险的“合理”水平。

　　然而这一均衡很快被打破。一季度信贷投放过快增长，其中票据融资更是增长2039亿元，占新增贷款近四分之一。为了控制票据融资，央行不得不再次抬升货币市场利率，以提高企业票据贴现融资门槛。

　　近三个月时间里，1年央票利率上升了70个基点至2.7%，票据贴现利率也上升了60个基点左右至3.24%。二季度票据融资增长-1122亿元，央行成功地堵住了这条放款途径。

　　商业银行继续与央行博弈

　　从上周末开始，包括回购利率、央票利率在内的货币市场利率全面上扬。尽管央行已经控制了票据融资增长局面，商业银行却不打算收手，继续与央行博弈。

　　前两周1年央票利率一度稳定在2.67%，大多数市场人士也认为新一轮央票利率企稳周期将展开，令人意外的是，本周1年央票利率再次上涨3个基点。除此之外，公开市场7天正回购利率也大幅上行24个基点，达到2.2%.

　　银行间市场上，回购利率一片“涨”声。昨日，质押式回购加权平均利率上涨18.21个基点至2.2027%；R007加权平均利率继前一交易日上涨10.67个基点后，再涨10.4个基点至2.2067%，超过公开市场同期限利率；R001加权平均利率也升4.5个基点至1.9923%。

　　分析人士指出，造成货币市场利率上升的原因，除了大秦铁路等五只

新股发行外，商业银行也有意与央行周旋。上周央行“惩罚”性地以2.1138%的利率，定向发行500亿票据，对上月信贷增长较快的银行开出“罚单”。而本周商业银行也“报复性”地报出很低的票据需求，央票利率继续攀升。

　　消息人士透露，部分大银行通过月末将票据转贴现给中小银行的办法来降低贷款新增量，从而规避定向央票。因此这次定向央票发行对象中，中小银行家数增多。可是，也正像分析人士指出，只要大银行给小银行拆借资金度过定向调控难关，那定向央票就无法抑制信贷增长。

　　在大银行放贷、中小银行转贴现、央行发定向票据的循环中，信贷投放很难减速，央票利率倒有可能继续攀升。央行的定向调控效力被打了折扣。央行或许应该寻求更多的调控手段，给出更强烈的紧缩信号。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。