升息传闻破灭 债市小幅反弹

　　刘藉仁

　　上周的升息流言将市场搅得昏天黑地，不仅债市受到波及，股市也遭遇重创，但目前看，传言15日央行加息的消息已经破灭，在流言不攻自破的前提下，债市迎来了小幅反弹。国债指数开盘109.60点，盘中呈小幅整理态势，收于109.62点，涨0.02%。全天成交2.7亿元，较上周五有所下降。从盘面看，长期券种整体走弱，010512券、010107券等跌居居前；中期品种走势分化，010311券010505券跌幅较深，而010410券等又红盘报收；短期品种也整体弱势，010507券跌幅较大，010509全天无成交。

　　6月份的金融运行数据终于在上周末公布，总的看来，货币增长依然保持高位，信贷增幅有所回落，金融运行较为平稳。其中几点值得投资者关注，一是货币供应量仍然保持高速增长，6月M2同比增长18.43%，尽管低于上个月0.62个百分点，但较去年同期增幅不小，并且高于16%的预定目标值。货币供应量高速增长容易引起银行放贷的冲动，对通货膨胀也有一定推动作用，给货币回笼带来压力。因此未来央行对收紧市场流动性并不会放松。二是贷款增幅下滑，6月末贷款同比增长14.34%，较上月16%的涨幅下滑1个多百分点，6月份当月人民币贷款增加3947亿元，尽管较五月的新增贷款数量有较大增幅，但考虑到6月是贷款的高峰期及同比增量出现较大幅度下滑，因此我们认为央行的调控是有效果的。从结构上看，短期贷款的增量要明显大于中长期贷款增量，而中长期信贷是投资增长过快的催化剂，那么未来投资的增长趋势可能在中长期贷款增量下滑的情况下得到缓解。这对债市构成了利好，但在宏观数据未公布的前提下不能做肯定的判断。三是

外汇储备出现下滑，6月份外汇储备增加161亿美元，同比少增39亿美元，在6月贸易顺差创历史新高的前提下，外汇储备出现下滑，可以看出热钱有流出的趋势。这不排除短期波动的可能，也不排除在中美利差扩大的前提下热钱盈利空间下降有出逃的可能，但这种迹象为未来货币利率打开了上升空间。

　　由 6月份的数据看，未来升息的可能性仍然存在，有专家认为，低利率政策不仅导致内地

房地产市场投资过热，而且扭曲了金融市场的价格体系；也有专家认为在贷款和

存款利率过低的背景下，对贷款和投资起不到较好的调控作用。目前，不仅未来加息的预期较强，再次提高法定存款利率的可能性也有增加。总的看来，尽管各项数据较5月有一定程度扭转，近期升息的可能性不大，但债市的投资环境依然不明朗，投资者仍应保持一份谨慎。

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