1年期央票利率趋稳 应发6月期央票提高回笼效力

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　昨日的公开市场操作中，1年期央票上升幅度趋稳，比起上周仅升3个基点至2.6694%。分析人士认为，在今日准备金上缴、中行上市等利空因素释放之后，流动性可能进入一个相对充裕和稳定的时期。为进一步平稳利率，同时有效控制货币供应速度，央行应考虑发行6个月央票。

　　央票利率上升渐显疲态

　　在经历了1个月的大幅冲高后，1年央票利率终于在本周放慢上冲脚步。昨日公开市场操作1年央票利率仅上升3个基点，比起之前7-9个基点的上行速度明显收敛许多。

　　而公开市场上回购利率继续在下降通道运行，目前7天正回购已经连续2周保持5个基点的下降速度。7天正回购先于1年央票表现出企稳势头。

　　而银行间回购利率也表现出回稳的态势。几天以来，R007利率基本上稳定在2.09%左右，R001则在1.72%附近企稳。分析人士认为，银行间7天回购利率更为市场化，其企稳甚至回落反映出目前市场流动性的充裕状况，1年央票的上升空间应该已经不大了。

　　利空因素渐出尽

　　“目前流动性没有太大问题，实际上一直都不存在流动性的紧张，银行手中很有钱”，中国银行分析师董德志指出，随着利空因素出尽，如果在未来的一两周里央票利率站稳，银行投资需求可望放出来。

　　前期造成市场对流动性判断分歧的主要因素之一就是，大家对“打新股”资金量究竟会有多大判断不同。市场保守估计在6000亿元以上，有的机构甚至预测“打新股”资金可能超过1万亿元。但最终冻结资金6700亿元，低于市场预期。

　　而对于上调准备金率幅度的讨论也有分歧。由于上调0.5个百分点仅一次性冻结1500亿元资金，不少市场人士倾向于上调准备金率1个百分点。但结果央行还是采取了较为谨慎的“微调”的策略。

　　今日银行准备金款将上缴央行，大盘股中行也终于上市，前期曾对流动性造成短期冲击的因素逐个破解。

　　加大6月期央票发行量

　　在利空逐渐出尽后，如何有效控制货币供应量、缓解流动性压力的“老大难”问题又摆在央行面前。

　　在昨日的公开市场操作中，央行仅发250亿元1年央票，而7天正回购量则达到750亿元。这显示出，央行回笼货币、缓解流动性的愿望仍很强烈，但显然有意控制1年央票发行数量，避免利率过快上升。

　　但这就产生了矛盾：既要尽快回笼流动性，因而多发央票；又要避免1年央票利率过快上升，因而控制发行节奏。董德志表示，为解决这一矛盾，央行应加大6个月央票发行数量。

　　由于7天正回购和3个月央票回笼周期比较短，即使发行规模巨大，也将在很短时间后到期释放，而且还增加了利息的释放量，并不能有效回笼流动性，更不能降低年内的M2供应数量。而现在已经进入三季度，发行6个月央票恰好能跨年度回笼货币，效力优于3个月央票和7天正回购。这样能够有效减轻1年央票的回笼压力，且不必牺牲利率的稳定。