企业债票面利率悄然回升

　　记者 黄宪奇 北京报道

　　本周是新券发行的密集期，各类已发行债券的利率都出现了不同程度的抬升，而近期即将发行的企业债的票面利率回升尤为明显。相对于年初以来企业债票面利率的一路走低，近期新券票面利率悄然走高从一个侧面反映出投资者对债券后市并不乐观。

　　今年年初以来，企业债发行承接了去年的火爆局面。尽管本年度新的企业债发行额度尚未批复；但23家中央和地方企业已总计发行了364亿企业债。这样的话，去年12月份国家发改委批复的2005年第二批608亿企业债发行额度将仅剩244亿。

　　企业债票面利率见底回升

　　目前情况看，企业债普遍具备银行担保背景，信用水平几乎均为AAA，本不应该有太大的收益差距；但从票面利率的变动情况看，波动较为明显。在4月下旬以前的这段时期里，相同期限企业债的票面利率基本呈一路走低态势，其上市后的溢价空间也迅速减小。1月初10年期河南省建设投资总公司企业债和浙江省

能源集团公司债券票面利率还在4.3％；而到了1月底，同期限的重庆市

城市建设投资公司企业债的票面利率就迅速下降到4％，并且这种利率水平一直保持到4月中。在此期间，15年期企业债的票面利率由年初的4.35%下滑至4.05%，20年期企业债票面利率也由去年底的4.60%降至4.10%。新发企业债上市后的溢价也是一降再降，年初时企业债上市首日涨幅还在10%左右，而到了4月中旬，该涨幅已不足4%。

　　从4月21日开始，这种状况悄然出现变化。首先是中国航空技术进出口总公司的10年期债券票面利率由先前的4%提高到4.10%，紧接着同期限的大同煤矿集团有限责任公司企业债票面利率也提升至4.05%。昨日，陕西煤业集团有限责任公司发布公告称，该公司即将于本周五发行的15年期固息债票面利率为4.15%。有消息说，即将发行的张江集团7年企业债的票面利率可能上升到4%。短短半个月，各期限企业债的票面利率普遍提升了10个基点左右。

　　长期利率走高是主因

　　业内人士认为，债券二级市场利率的走高是近期企业债票面利率回升的主要原因。从一季度以来的统计数据看，持续的宽货币正在向宽信贷演进。尽管央行在4月底提高了贷款基准利率，但绝大多数分析人士认为，银行的放贷冲动仍难抑制，从中长期看，货币政策进一步趋紧将成为大方向；尤其是在流动性过多已经成为各方共识的背景下，短期利率走势存在不确定性，但中长期债市收益率曲线上移的压力沉重。近期的债券二级市场也明显的反映了这种特征，尽管中短期品种在央行初步的紧缩政策出台后出现了反弹，但中长期债券仍延续了节前的调整态势。目前发行的企业债普遍期限较长，在二级市场同期限品种收益率走高的情况下，投资者自然对其发行利率有更高的要求。

　　企业债一、二级市场明显的利差一直深受投资者诟病，发行人出于降低成本的考虑，也一再呼吁企业债票面利率随行就市。但央行出于整体市场利率水平的考虑，仍适时对企业债的发行利率进行指导。在年初的时候，业内提议将企业债的发行利率确定完全市场化的呼声还一度十分强烈，从近期企业债市场利率的一路走高看，央行当时的担忧不无道理。

　　尽管许多人仍坚信当前的债市资金面仍较宽裕，但从近期其他各类新券的发行看，投资者对后市的谨慎心态正在增加。本周一招标的5年期国债利率虽然低于二级市场，但该利率已较一个月前有大幅回升；而1年和3个月央票招标利率本周也频频创出新高。昨日发行的2年期进出口银行金融债发行利率为2.46%，突破了市场预期的上限；而股市走强对债市的冲击正在显现，当前的债市已是一片风声鹤唳。