受资金面影响 国开行各档ABS中标利率分化明显

　　昨日国开行发行第二期ABS57.4亿元国开行各档ABS中标利率分化明显

　　本证券时报记者 张柏松

　　本报讯 昨日，57.4亿元的国开行第二期资产支持证券(ABS)正式发行。优先A档中标利差为73个基点，高于市场预期10基点，优先B档121个基点的利差与预期一致，而采用私募方 式发行的次级档的利率则大大低于市场预期。

　　各档ABS利率分化

　　昨日，经过承销团竞标，优先A档42.9741亿元，确定中标利率为2.98% (基准利率2.25%，利差0.73%)；优先B档10.02729亿元，确定中标利率为3.46%(基准利率2.25%，利差1.21%)。

　　国开行二期ABS最终实际募集的资金为57.402797322亿元，其中包括未公布结果的次级档证券4.3亿元，据一位券商人士透露，收益率是9.5%。

　　A档受资金面趋紧影响

　　从中国债券网公布的发行结果来看，优先A档1.79年期AAA级资产支持证券的票面利率比中国央行1年期存款利率高出73个基点，优先B档3.35年期AAA级资产支持证券的票面利率比央行1年期存款利率高出121个基点。在一位商业银行债券交易员看来，A档次级利差比预期的要高10BP左右，B档利差与预期一致。

　　他认为，由于A档期限较短，信用水平较高，基本上可以看作是短期固息债。中标利差比预期高的原因可能是近期资金面趋紧，短债债券收益率明显上升，相应该档ABS也受到拉升。而B档由于收益率已经处于较高水平，期限上与投资人的主要需要基本匹配，相对来说市场对3年品种需求比2年的品种大一些，需求大，流动性也比较好一些，因此中标利差没有大幅上升，与市场预期基本一致，没有发生大的变化。

　　C档信用风险低于预期

　　此次国开行二期ABS，次级档是采用私募方式，固定利率，收益率为9.5%。次级档的收益率比预期的要低，C档的正常收益率应该在10～12%，至少也是在10%以上,此次发行收益率低了50基点，说明市场对C档的风险补偿要求下降，原因可能是主要的投资机构认为C档的信用风险比预期的要低一些。

　　次级档的收益率高于同期限的金融债，原因在于主要考虑到了以下风险：第一，期限较长，超过了4年，需要考虑利率风险；第二，违约风险，如违约回收率、提前偿还等问题，需要考虑信用风险补偿；第三，流动性较差，基本需要持有到期。

　　根据国开行昨日公布的信贷

资产证券化信托公告，此次证券支持资产主要位于北京、辽宁、吉林和广东等地区。从行业分布来看，电力、热力的生产和供应业贷款在其构成中所占比例接近一半，为48.56%，石油和

天然气开采业贷款所占比例为17.45%。