紧缩预期下难定价 远期债券成交缩水

　　本报记者 胡进之 自上海

　　进入春季后，债券的远期交易明显没有以往活跃了。根据中国货币网的数据，截至4月24日的4月份,9天有远期债券交易，达成14笔，涉及金额供给24.8亿元。3月份则共15日有交易，29笔，涉及金额供给37.99亿元。而去年年底和今年早些时候，远期债券的成交量远远大于现在。去年12月份债券远期交易的成交量达到75.68亿元，而今年1月份更是达到266. 70亿元，共成交32笔。

　　在所有成交的远期交易当中，以7天期的品种为最多，一共有11笔，另外3笔交易品种分别为14天、2月、4月。一商业银行交易员表示，成交期限短和市场对于未来预期不明确有关，在紧缩政策可能出台的预期下，投资者不愿意做期限太长的交易。

　　在债券网3月份的月度分析报告中提到，目前进行远期交易的基本是

商业银行和

证券公司，其中商业银行的身影几乎出现在每笔交易当中。

　　一位交易员表示，近期进行交易比较多的机构有国家邮储、上海银行、兴业银行等。要成交远期债券的一个条件是机构对于市场的预期有所分歧，但是目前看来并没有太大的分歧。

　　他认为对于未来资金面偏紧、现券价格会下跌的预期是交易量走低的一个重要原因，也是成交期限较短的一个因素。长期的品种由于预期不确定因此很难定价。

　　另一城市商业银行交易员表示，虽然之前的债券远期成交比较多，但是其中的真实交易可能并不多，有不少是为了远期交易这个形式和成交量的排名而做的交易。还有一部分是为整个机构资金面的安排而做的，比如贴现、回购等资金匹配需要，纯粹看空而投机的交易很少。

　　她认为，目前短期成交的比较多，从价格上将比较乱，没有形成合适的定价标准。

　　远期交易定价比较困难一直是一个制约交易的问题，而这在紧缩时期的表现更加明显。交易员表示，一般而言都会参考一下银行间市场的回购价格，因为回购也含有了对未来资金面的预期。而7天期回购是一个基准价格，成交量也非常大，这也是7天期远期债券成交比较多的一个原因。