交易所国债跌势减缓初步显示企稳 反弹可期

　　银河证券 冯琛

　　周二，交易所国债再度下行，只不过下行幅度与成交量均有所收敛，当日沪市国债指数开于109.61点，小幅上试后便继续下行。指数最低见109.54点，收盘于109.58点，成交量缩小，成交金额为6.64亿元。国债指数再度收出十字星，初步显示了企稳迹象。

　　从个券表现看，上涨债券的比率有所增加，有12只债券反弹，5只平盘，24只债券下跌。同时市场改变了前几个交易日只有短债走强的局面，长期债010603引领反弹，反弹幅度达0.4%，其收益率下行5个基点，回到2.98%水平。其他反弹比较明显的债券为剩余期限在3到5年的券种，如010110、010112以及两只浮息债。多数长期债继续处在跌势之中，如010512、010303、010107等跌势仍比较明显。从成交活跃度观察，市场成交热点围绕剩余期限在3年左右的品种。

　　预期紧缩仍然是影响行情发展的主线。目前部分

商业银行开始收紧了手中资金，一方面是为应对可能的紧缩政策，在自己的流动性安排上留有余地；另一方面也是想等到资金收紧后以更高的价格融出资金，增加收益。这种提前的紧缩带给现券市场的就是下跌。

　　但央行似乎不愿意看到资金和债券市场的大起大落。昨日央行进行票据招标就生动反映了目前市场各有关主体的心态。昨日招标量为1年期150亿，招标利率2.10%，上行10个基点。央行在面临700余亿票据到期的情况下只进行了150亿的票据发行，充分显示出其不愿大幅度拉升货币资金市场利率、希望缓解市场过度紧张的意愿。而招标利率的上行显示商业银行在紧缩预期下坚决提升了资金收益水平的定位。

　　但资金市场的上行空间似乎十分有限，在周一资金市场整体上行以后，周二7天及以下品种的收益率开始企稳。银行间市场更显示，在提升后的利率水平上，资金提供者的积极性有所增强。预计短期资金市场一旦企稳，债市环境也将明显改善，届时中短期品种将率先反弹，并且市场下寻支撑的过程不会太长。