债市继续下跌 市场心态谨慎

　　银河证券 吴天舒

　　周三交易所国债市场继续呈现调整态势，42只成交债券31跌4平7涨，中长期品种跌幅靠前，整体成交略有增加。上证国债指数收于109.87点，下跌0.08%，总体成交11.44亿元。企业债方面，上涨债券只数略多于下跌品种，上证企业债指数收于120.71点，下跌0.09%，成交了0.31亿元。

　　由于3月份和1季度宏观金融数据将于近期密集出台，市场的谨慎心态越来越重。目前市场上已经流传的3月份信贷及投资增速较高，投资者对央行动用存款准备金率工具认同度极高，同时对宏观经济是否存在趋热倾向也开始有所讨论，这对债市而言无疑是压力重重。当然，数据中也有正面的，例如商务部日前公布的最新贸易数据，3月份的进出口顺差达到111.9亿美元，较上年同期大幅增长98.5%，也大大高于2月份的24.53亿美元和1月份的94.9亿美元。这一数据显示人民币的升值压力依然较大，如果央行坚持缓慢升值策略，则市场资金充裕情况短期内难以有所改变。另外，3月份CPI数据依然比较低，通胀压力并不大。

　　我们认为，由于资金充裕的环境没有改变，即使央行动用存款

准备金率工具，短期利率的上升空间也不会很大，1年期央票的定位也就在2.2%附近，对收益率曲线的短端的影响要大于中长端。从昨日市场盘面表现来看，成交活跃品种依然集中在偏短期及浮息品种上，其中成交过亿的按成交量大小依次为0214、0010、0004、0210、0110，显示了市场较为谨慎的心态。建议投资者还是以防御为主，缩短组合久期，控制投资规模。