交易所债市日评：债市反弹受阻个券缩量下跌

　　银河证券 冯琛

　　周一，交易所国债未能继续上周持续回升的态势，反而调头向下出现回落。当日沪市国债指数开于110.13点，小幅上行后便持续回落，在110.05点一线出现比较明显的支撑，最终收于110.07点，成交量明显萎缩，成交金额仅为5.97亿元，市场人气较为涣散。

　　周一沪市国债出现了普跌行情，除7只债券上涨，2只国债平盘以外，32只债券出现下跌。010311、0105012、010408等品种虽然出现上行但是成交量均不足200万元；另一方面处在跌幅前列的国债虽然下行幅度超过了0.2%，但其成交量多数也不足百万，因此上述债券走势对市场的指向意义都因为成交量过于微小而大打折扣。从成交活跃债券观察，剩余期限在3年以下的债券成交明显活跃，其成交量占据了市场成交总量的70%，但是其价格的下行幅度仅为净价的0.01%到0.04%之间，由此判断市场主流品种的下行力度非常有限。

　　造成周一债市走势的关键因素包括两个方面：一方面是3月21日债市受到有关存款

准备金传言打压之后市场出现了连续4天的反弹，短线资金以及择机离场的资金很可能出现抛券行为；另一方面交易所国债在2、3两个月份均围绕110.15点附近进行波动幅度非常窄的箱体运行，在这种形势下部分2006年以后进入市场的短线资金很可能一直处在盈亏平衡的尴尬状况，在目前债市风险加大、而基金

股票市场相对活跃的状况下不但市场的存量资金会出逃，增量资金也会止步不前。

　　除增量资金不足外，制约债市行情的因素还包括：

汇率改革进程以及汇改效应对货币供应的影响、国内生产景气程度与日益加大的贸易摩擦对经济运行状况的影响、国内消费增长情况与消费品价格变动趋势等。目前上述因素错综复杂尚难支持一种比较明确的预期，在此基础上债市将在向下探明底部后构造新箱体。