每日交易策略：传统牛市季节草草收场

　 琢磨

　　今年债券市场的春季行情真是短暂，一季度行情只持续了春节前的两周左右的时间便草草收场，之后便不断走弱，国债指数虽然与季初持平，但债券净价大多位于季初价格之下。

　　一季度一般是债市传统的牛市季节，在资金面和宏观面没有明显实质变化的情况下，今年的行情如此差强人意，有其内在原因。

　　一季度资金面虽然依然宽松，但央行货币政策态度和公开市场回笼力度于去年已发出了明显的纠偏信号，紧缩预期不断增加。另一方面，在此收益率下敢于继续做多并唱多的热情已所剩无几，经历了去年流动性过剩的烦恼，机构纷纷积极调整投资结构。今年以来银行信贷增速加快，保险资金投资渠道也不断拓宽，股市、房地产走强吸引了大量资金。能源价格调整也使敢于做多的最后依据------通缩预期大为减弱。虽然资金充裕等市场因素没有明显的改变，但市场氛围和投资者心态与去年已是天壤之别。稳稳当当的政策环境和无可争议的多头思维，已被多变的政策环境、浮动的市场心态和谨慎的投资策略所取代。

　　展望二季度，更是货币政策敏感期，也是

能源价格调整尝试推广、债券供给增加的时间区间。经过一季度的市场变化后，债券市场投资环境和趋势渐趋明朗，投资者心态会逐渐趋于理性和冷静，对信息的理解将更加准确，反应速度会更加敏捷。从这个意义上看，二季度才是今年债券投资的真正开端。