亚洲债券走熊 货币走牛

　　如果亚洲利率上升，这将成为亚洲货币上涨最重要的催化剂，而随着内需对经济的拉动越来越受到重视，亚洲央行也可能将更加容忍货币升值

　　本报记者 苏文 实习记者 钟君君 发自上海

　　对于金融市场上的投资者，美国、欧洲和亚洲经济同时强劲增长当然是条好消息，但 如果这些地区的央行们同时加息，就又另当别论了。而这可能正是眼前将发生的事。

　　随着日本结束超宽松货币政策，美国和欧元区继续加息预期的增强，越来越多的市场人士开始担心，今年亚洲国家的债券价格下跌，债券收益率曲线将出现整体上移，而亚洲区内各国的货币则将大幅升值。

　　著名投资银行高盛在最新的一份研究报告中预计，亚洲的央行今年将实行紧缩政策，直至年底，而美国利率可能在2006年年中前达到顶峰，这将导致亚洲债券价格下跌，而货币则集体升值。

　　过去几周内，亚洲债券收益率已悄然提高了。日本国债收益率近日不断创出新高。昨天，10年期现货日本国债收益率至1.725%，达到2004年8月以来的最高水平。与此同时，5年期国债收益率盘中一度升至2000年10月以来的高点1.250%。

　　传统上，美国债券收益率通过两条途径影响亚洲债券市场：亚洲各国

汇率都与美元挂钩，因此，

美联储的货币政策也会间接影响到亚洲各国币值；而美国是亚洲国家的主要进口国，亚洲的经济走势也在很大程度上映射出美国经济周期。

　　自2004年起，市场上就不断有声音说，美联储小幅渐进的加息将使长期国债收益率上涨到5%以上，结果此种情况去年并未发生。但今年情况可能会有所不同。

　　上周五，基准10年期美国国债收益率涨至4.765%，达到2004年6月以来最高点。而且市场目前预期，国债收益率将很快突破5%，这将是2002年以来的最高水平。

　　可能导致亚洲国债收益率上扬的原因不光是亚洲将受到美国的影响，而且2006年亚洲自身的经济状况也将推动收益率曲线整体上移。高盛预计，2006年，亚洲经济不太可能继续2005年那样的高增长、低通胀，而将在2006年下半年开始面临更强势的通货膨胀压力。一方面亚洲面临需求拉动型通胀压力，另一方面，亚洲自2005年年中起就面临全球商品价格上扬而带来的通胀压力。高盛认为，在这样一个经济背景下，亚洲各国债券收益率都随同美国债券一路上扬，尽管市场更希望看到亚洲成为一股制约美国升息的力量。

　　对中国，高盛认为，央行将在未来数月采取收紧市场流动性的做法，这将导致债券收益率上升，收益率曲线陡峭化。高盛预计，2006年中国债券收益率曲线前端将上扬100~125个基点；末端，受经济增长和通货膨胀影响，收益率曲线将有更大幅度的上移。

　　如果亚洲利率上升，这将成为亚洲货币上涨最重要的催化剂，而随着内需对经济的拉动越来越受到重视，亚洲央行也可能将更加容忍货币升值。

　　今年迄今为止，美元兑韩元已下跌2.98%，过去6个月韩元上涨4.63%。近期走高的亚洲货币还有泰铢、新台币、新加坡元和印尼盾。过去3个月，泰铢上涨5%，印尼盾上涨6.58%，新加坡元上涨2.99%。

　　而日元，尽管在日本结束宽松货币政策后仍将维持零利率政策使日元短期偏软，但美国嘉盛集团分析师认为，日元基本面上存在长线上升的机会。渣打银行外汇分析师Callum H enderson 表示，在过去20年里，日元一直是最便宜的货币，这种情况终将得到改变。日元在过去3个月里上涨了1.26%。

　　高盛预计，韩国今年还将加息50点，并且有可能更多。这将使美元兑韩元汇率6个月后下跌至950，12个月后下跌至925。而3年期国债收益率6个月后上扬到5.25%，12个月后至5.5%。

　　北京速达客债券分析师石鑫杰表示，伴随着美国的持续升息，日本零利率时代的即将结束，人民币的上升空间被进一步拓宽，为防止热钱流入而创造出的低利率环境也将有所松动。预计央行未来不会再一味地追求低利率。