资金宽松企债升温 债券收益率进入下行通道

　　北京农村商业银行　陈晓晖

　　目前银行间市场资金面宽松已是不争的事实。尽管央行从2月中旬开始通过公开市场操作发行了大量央行票据，收紧了一些流动性，而且进入3月份以来银行间市场质押式回购利率出现小幅抬升的走势，客观上造成了资金偏紧的表象；但是，从各方面看来，目前市场上的流动性还是相当宽裕。

　　究其原因，一是今年将继续保持宽货币、紧信贷格局，银行等金融机构的存贷差进一步扩大。第二，目前金融机构超额准备金率呈现下降趋势。自去年3月17日央行宣布将超额准备金利率从1.62%下调至0.99%后，银行等金融机构开始主动降低超额准备金率。统计显示，截至2005年年底，金融机构的超额准备金率只有4.17%，国有商业银行的超额准备金率更是降至2.7%，比2004年底的数字5.25%、3.54%分别减少了20.6%和23.73%。超额准备金的过度释放给市场带来了较多的增量资金；第三，2006年1-2月份银行间市场只发行了两只新券，总量仅530亿元，远不能解决大量资金的投资压力，闲置资金越积越多。

　　因此，但短期内资金宽裕的局面还会存在，银行等金融机构仍将面临巨量资金带来的投资压力。

　　在这种情况下，企业债作为一种流动性较强、投资收益率较高、市场化进程不断加快的投资品种，逐渐成为

商业银行等金融机构追逐的热点。特别是自去年底央行发布了第30号令，允许所有银行间债券市场投资者投资企业债、企业债可以在银行间市场上市流通之后，企业债市场迎来了发展的新契机，市场交投也非常活跃。

　　在二级市场上，从银行间市场企业债收益率曲线来看，企业债收益率曲线在中短期运行的比较平滑，到长端微微上翘。目前期限在10年左右的企业债收益率达到3.9%，期限在20年左右的企业债收益率达到4.15%左右，比相同期限的金融债收益率高出50-70个bp。

　　在市场成交方面，年初企业债在收益率最低点放出巨量，并逐渐于1月底、2月初市场资金偏紧时达到收益率顶点；随着节后资金面的日益宽松，债券收益率开始随市场利率走势而进入下行通道，交易量不断上涨。