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国泰人寿 吴圣涛
在债券市场收益率徘徊于低位之际，如何选择对应的投资策略颇令投资者头疼。但投资者不妨将目光转向转债市场，借助市场低迷时期选择那些债性保护好的品种建仓，相信可以获得不错的收益。
2006年以来有关债券市场的分析判断可谓大同小异———中性偏淡，大多数判断都认为全年CPI指数可能会走高到2%左右，而目前绝对收益率无论是短期和长期都属于历史低位，而央行也多次警告过市场收益率偏低的风险。
市场中性偏淡的判断应该会导致市场适度回落，但市场年初以来的运行趋势却不是简单的走软，虽然市场成交并不非常活跃，但可以从收益率偏高的企业债的市场交投相对活跃且收益率仍在走低，可以判断市场并不是走弱，而是继续走强，债市看空不做空的实际主导了当前市场。尤其是目前资金纷纷开始逐鹿有信用价差的短期融资券、中短期企业债、资产证券化产品等，可见资金面宽松局面无法彻底改变的环境下，市场出现趋势性改变向下跌的可能性短期还不大。
从投资机会和投资策略来看，虽然从中长期看目前的配置收益率已经非常低了，但长期资产配置者由于担心再投资风险和资金闲置成本，必然会继续增持中长期固定利率债券，虽然结构可能会更多转向企业债、次级债等收益率略高的品种。对于中短期内看中价差的交易者，较好的机会在于以银行间7天回购利率为基准的浮动利率债券，近期市场对这些券种的需求明显偏大，一方面有货币市场基金等机构资金规模增加的因素，但主要应该还是大家预期央行可能在外部收益率不断走高的环境下，适度抬高货币市场收益率，同时也担心国内债券市场由于资金面宽松局面短期内无法缓解，这样债券市场收益率上来的可能性不大。而短期货币市场收益率上行最大的受益者必然是以银行间7天回购为基准的浮动利率债券，这些券种可能不仅仅实际获得票面收益率会走高，甚至有可能因为收益率与固定利率之间的利差缩小而导致价差的上涨。
与债券市场看空不做空的情况截然相反的是权益类市场，尽管在股市停滞不前的背景下，大多数基金经理对后市是比较乐观的，但实际权益类市场的走势出现了看多不做多的格局。与债券市场完全相反，股市资金面和信心方面的因素完全不利于市场突破前期高点。
作为股票市场和债券市场共同的衍生品，转债市场基本的走势格局与股票市场相比一直相对疲软，除去已经完全是股性转债的品种万科转债、云化转债、招行转债等基本与标的股票保持联动外，大多数转债正在逐步向债性靠拢，其中不乏一些行业龙头、流动性相对较好的转债品种。不少转债品种债性保护已经非常好了，看多存在充分的理由，市场目前正在等待更好的启动时机。
对于转债市场的投资策略，目前环境下较稳妥的做法应该是借助市场低迷时期进行建仓。原因有多方面，一是由于目前转债的债性保护较好，风险不大；二是目前可以借助市场并不是非常乐观的环境进行缓慢的加仓，否则可能很难买到足够的规模。
对于具体的品种，目前看除了仍没有进行股改电力股国电转债、华电转债，债性保护较好、公司转股意愿较强的首钢转债存在较多参与机会外，目前处于停牌的海化转债、晨鸣转债因为公司龙头地位显著，可以重点关注开盘以后的市场定价，在靠近债券价值的区域可以大胆的买进。
目前市场值得重点关注的转债品种
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