回购的利率有所上升 短线特征明显债市再创新高

　　上海证券 刘骏

　　昨日，债市继上周末强势回升后，上证国债指数强行上涨并再创出新高，成交量也较上个交易日稍有放大。债市早盘以110.30点高开，随后盘面短线惯性冲高到110.33点后迅速回调，并走出今日最低的110.26点，随后盘势在买盘的驱动下缓缓稳步回升到110.29点后就一直在110.28点左右位置调整，下午债指在债券普涨的情况下再度稳步推高，创110.34点 新高，并最终以110.33点报收，微升0.06%。43只现券27涨9跌，6家平盘，1家没有交易，其中0404、0411、0213上涨0.55%、0.17%和0.15%，下跌中0403、9704、9905以0.21%、0.17%和0.15%分列前三。

　　从昨天的盘面看，短线强势特征较为明显，虽然不排除行情延续上升可能性，但盘面表现并不强，走势表现出的政策意图较为强烈，而内在价值驱动能力并不强，行情发展仍比较脆弱。长期债引领其他券种的上涨使得昨日行情带有普涨性质，与此同时，浮息债和短期债的成交依然活跃，说明市场谨慎稳健的心态，后市指数变化随着基本面的变化仍会比较微妙。

　　近期回购的利率有所上升，上升势头是否会从回购递延到债市，将是需要重点关注的。昨日成交量7亿有余，比上一交易日放大4成。从成交量分布来看，还是在中短期品种上，说明市场调整久期和持券结构并没有停止。

　　可转债市场近期表现跟股市一样并不尽如人意，整体表现差强人意，品种之间走势差异较大，涨少跌多，而且有流动性缺失的迹象。28只转债品种昨日跌多涨少，5涨15跌，8家停牌或无成交。昨日华西、

首钢、桂冠三个转债涨幅分别达到了0.35%、0.29%和0.12%，而云化、歌华、燕京以2.99%、2.43%、1.64%位列跌幅前三。当前可转债市场冷热不均，都是由于股市的徘徊不前，以及对应正股股改的不确定性造成。目前转债市场呈现出以下特点：第一，未股改的可转债越来越少，能经历股改洗礼剩下的也都是偏债型转债，而偏债型转债的期权部分价值很小，转债价值基本由转债的到期收益率来决定。在目前的市场环境下，上涨的可能性不如偏股型转债大，投资价值相对较低。第二，股改使得可转债存量大幅度减少，可转债市场的吸引力有所下降下降，但并不能说转债就不具备投资价值了，目前市场转债品种的理论价值还是高于市场价格，这就需要我们更深入地研究挖掘好品种，比如股性和债性兼具的转债，这时的股价一般与转股价格比较接近，但同时具有一定的到期收益率，这类转债最具有投资价值。

　　企债指数昨日则大幅振荡，延续振荡向上的走势。昨日企债指数以121.75点开盘，终盘以121.97点报收，上涨0.18%，也创下新高。指数在盘中出现大幅振荡，全天指数振幅超过4%，走势虽有振荡但未影响整体强势，不过昨日成交量仅为3800万，只及上个交易日的15%，成交量的萎缩可能成为制约今后行情发展的一个因素。