债市周评：指数创新高后市显隐忧

　　海通证券 张 崎

　　上周交易所国债现券继续高位徘徊，周五上证国债指数收盘报110.27点，创出历史新高；但市场日均成交金额不足7亿元，同比萎缩逾两成。

　　从市场表现情况看，沪市43家上市国债收涨的约占七成，大多涨幅在0.2%以内，而 下跌的品种跌幅亦非常轻微。具体品种方面，存续期较长的券种前期跌幅较大，本周普遍有所回升，010107、010213两券涨幅超过0.4%；存续期在3-7年的中期券种涨幅稍小，也有个别收益率较低的如010307券逆市下挫，但贴现券和存续期较短的品种大致表现平稳，部分券种成交极其不活跃，如05年发行的很多品种日成交不足100手。

　　近期国债市场基本维持高位整理，上证国债指数已经在110点区域窄幅波动1个多月，显然在长达20个月的上涨后债市开始进入修整期。国债指数去年累计上涨近15%，不少长期券种涨幅超过20%，而收益率水平处于历史低位区域。除了获利回吐因素外，利率方面的因素也值得关注，虽然新近披露的1月份CPI数据较低，但潜在物价上涨因素仍不可忽视。从近期披露的央行货币政策执行报告中可以看到，央行将继续逐步推动利率市场化，关注国际市场利率变动情况，协调本外币利率政策。近期国际市场大宗原材料价格波动剧烈，国内

成品油定价机制也有可能发生重大变革，加上目前人民币利率水平处于历史低位，一旦CPI指数出现持续上升，升息的可能性就会大为增加。

　　虽然年初资金比较充裕，但央行最近几周公开市场操作已经回笼了大量的资金，而且新券已经发行并即将上市，企业债、短期融资券、集合

理财产品、

货币市场基金等分流债市资金的品种也在不断推出。此外，近期股市情况不错，也会吸引部分资金。基于目前国债收益率普遍较低，从操作的角度讲，对国债市场仍以谨慎为好。

　　建议投资者继续关注可转债品种，发行转债的公司普遍希望借股改机会推动转债持有人转股，尚未股改的品种如复星转债、国电转债、海化转债、丝绸转债等存在一定机会。