债市缓调整绸缪正当时

　　上海证券 刘骏

　　昨日交易所债市继前两日大幅回调后出现短暂企稳的走势，成交量小幅萎缩。笔者认为，债市近期可能以较为缓和的方式进行调整。

　　上证国债指数昨日早盘以110.05点高开，随后盘面迅速回调击穿110点整数位和30日 线后，走出昨日最低的109.7点，在30日均线附近获得支撑后，盘势缓缓稳步回升到110.06点后并一直在110点上方调整，最终以110.04点报收。昨日债指涨幅为0.04%，43只现券24涨13跌，6家平盘，其中0514、0407、0510上涨0.23%、0.22%和0.18%，下跌券种中0411、0215、0505以0.13%、0.10%和0.10%分列前三。

　　从盘面的表现来说，连续两日下跌的中长期债昨日出现反弹，涨多跌少，但整体表现却没有掩盖市场的心态的变化和更为谨慎的市场气氛，浮息债和短期债的成交依然活跃，说明市场谨慎稳健的心态在加剧。

　　近期央票的发行利率有所上升后，需要重点关注利率上升是否会从短期品种递延到中长期品种，昨日成交量7.6亿，比上一交易日略少，从成交量分布来看，还是在浮息品种和中短期品种上，说明市场已经有部分资金在做一些久期和持券结构的调整，随着本月下旬国债发行的放开，回购的进一步规范、资金的大笔回笼，盘面继续调整的可能增大，目前的走势目前应该更加注意风险的积聚和消息面的变化。

　　可转债市场近期表现并不尽人意，整体虽然随股市的强势表现也较强，但品种之间走势差异较大，涨跌互现，而且有流动性缺失的迹象。昨日28只转债品种5涨10跌，13家停牌或无成交。包钢、山鹰、丝绸三个转债涨幅分别达到了2.10%、0.35%和0.10%，万科、西钢、营港以3.11%、1.37%和0.70%位列跌幅前三。

　　A股市场因股改预期的向好效应已自然传导至转债市场,从而推动大部分转债品种的转股溢价率有所下降,股性渐渐开始转强。一部分预期将要股改或已经完成股改的

股票都有较好的二级市场表现，也同时拉动了转债的上涨。

　　对于股改背景下原本股性较强的品种和平衡型的品种，可以采取转股的策略，而对于债性较强的品种，可以按照目前的收益率来考虑操作方法，如果收益率水平高于同期限债券或者收益率水平虽然略低于同期企债收益率,但其内在的期权价值在债性价值基础上会相应提高转债的投资价值，那么就可以继续持有，这类转债的操作余地更为灵活，值得关注。

　　企债指数昨日以121.77点开盘，以121.　54点报收，微涨0.04%，并没有出现大幅振荡。技术上看，昨日指数依然在短期均线上方调整，全天走势非常平稳，技术指标虽然在整理的过程中得到了较好的修正，但仍处高位，说明企债二级市场仍然有较强的持券意愿，后市仍将强势盘整并有可能突破前期高点。昨日成交量较上个交易日放大2.5倍，目前一级市场的火爆仍对二级市场构成较大的支撑，后市企债市场将可能依托短期均线维持强势。