M1和M2喇叭口先张后拢 货币政策将趋紧

　　记者 禹刚 实习生 但有为

　　北京消息在国际收支不平衡的背景下，今年的M2和M1增速将成为人们关心的问题。

　　M2和M1增速之差被形象地称为"喇叭口"，从去年全年的统计数据来看，"喇叭口"先是不断张大，但从10月份之后开始出现小幅并拢。有市场人士猜测，"喇叭口"的小幅下调可能 意味着央行的"宽货币"政策可能趋紧。

　　从统计数据来看，去年M1与M2增幅之差1月份为负值，之后开始一路攀升，9月份高达6.3%，但是从10月份开始的三个月，这一数值分别降为5.90%、5.60%、5.79%。

　　M1、M2变化受制多因

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，M1与M2增幅差异的下一步走势取决于多个密切相关的因素，例如大银行的资产配置行为、

外汇储备的增长趋势及其对冲方式等等。

　　巴曙松强调，考虑M1和M2的相关关系，外汇储备的增长趋势同样值得关注。"在目前的基础货币投放模式下，外汇储备的快速增长带动外汇占款的持续上升，迫使央行采取不同的方式进行对冲，因此外汇占款的增长以及央行的对冲方式选择，也直接影响到M1和M2的相关关系。"

　　去年11月，央行与10家金融机构进行了总金额达60亿美元的货币掉期操作，市场人士猜测，此举意在减轻央行外汇占款的压力。

　　"下一步的M2和M1的相互走势，在一定程度上受到大型银行资产配置行为的直接影响，"巴曙松指出。

　　"喇叭口"不是唯一指标

　　"M2与M1增速的差额一定程度上反映了货币政策的松紧程度，但不是唯一指标。"中央财经大学金融学院教授韩复龄指出。银河

证券首席经济学家左小蕾也认为，所谓的"喇叭口"并不能反映央行货币政策的松紧问题，"从央行的货币政策目标来看，今年的贷款总量和去年保持了一致。"去年和今年央行定下的新发放贷款的目标均为2.5万亿元。

　　实际上，去年新增贷款仅为2.35万亿元，因此今年央行贷款增长的目标为6.4%。很明显，这大大低于去年M2的增幅，可以预计，定期存款将会进一步增加。

　　"但央行似乎也认同了M2和M1增速存在差异这一现实，"她指出。2005年央行的货币政策目标M2和M1都是15%的增长。