预期出现变化市场呈现反复 指数回落至110.14点

　　银河证券 冯琛

　　周一，交易所国债市场再度出现震荡反复，沪市国债指数承上周尾市惯性跳空高开于110.24点，但立即遭到抛盘打压，指数回落至110.14点，最终反弹收于110.19点，成交金额为7.83亿元。

　　盘面显示，除6只债券出现上涨以外，大多数债券呈现下跌走势。交易所债券出现的普遍调整与投资者预期变化紧密相关。目前投资者在以下三个方面出现了预期变化:

　　首先，收益率方面，国债持续上行已经使国债收益水平连续下行，部分年期的收益率几乎达到了历史低位，在这种情况下预期国债收益率仍然会大幅度下行显然有些脱离实际，因此投资者追高意愿减弱。比如，目前部分债券基金就逐步降低国债的持仓比重转投其他品种。行情停滞不前也引发部分短期资金开始兑现收益，使整个债市走势越发沉重。

　　其次，债市环境开始出现变化。原来的债市是在“低通胀、宽货币”的环境下运行的。但是在近一两周，有关部门将按照新的口径统计CPI，从私下流传的信息看，该数据必然出现上涨。从广的角度观察，

成品油价格的改革势必掀起国内重要资源价格改革的序幕，因此全年CPI不可能过低。另外央行对流动性的回收也引发了市场的一定警觉。

　　第三，交易规则的影响尚未完全消除，交易所国债回购封顶措施实行后，市场正在从最初的震荡中走出来，但是在整个过渡过程中仍然存在一些不确定因素，这也是近来老券跌势更猛的原因。

　　综合来看，震荡仍然是近来债市的运行基调。