流动性预期有变债市震荡前行

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　跌-涨-跌-涨！春节后的债市在震荡中前行。上周五上海证券交易所国债指数报收于110.21点,结束了连续两天的小幅跌势。年前那种连涨的势头已经看不见了。

　　分析师认为，这说明市场上的心态发生了显著的变化，大家的判断不再趋于一致， 全部看空或者全部看多，而是产生了一些分歧。看空、看多、看不清，各有人在。分歧的根本原因在于大家对于今年市场上是否还有足够充足的流动性看法不一，从公开市场操作得出央行的意图不像以往那么清晰，再加上即将公布的CPI数据目前也不太明朗，使得市场走出了一波震荡行情。

　　前段时间公布的交易所回购新规定现在对于债市产生了影响。新规定的初衷是规范和促进交易所质押式回购市场，对市场而言是正本清源的好事。但市场受到限制回购规模的影响，对于流动性的预期发生了改变，这使得市场经历了两天的下跌行情。直至上周四下午中国证券登记结算公司电话通知保险公司和基金取消回购规模限制，债券市场才于当天下午止跌回升。

　　如果回购新规可以看成这轮债市震荡的直接原因的话，那么更深层次的原因是，大家对于今年市场是否还能像去年一样保持充足的流动性产生了疑问。

　　一证券公司债券分析师认为：“现在很多分析师们都认为流动性不会像去年那样充足。央行的态度已经发生了改变。但是也有一部分分析师认为今年机构的资金仍旧充足，因此市场产生了不一样的操作。”

　　央行的公开市场操作是体现央行对于今年流动性态度的最直接的窗口。上周四，央行发行了750亿元3个月期央票，加上上周二发行的1200亿元一年期票据，公开市场操作的440亿元七天正回购,以及上周到期的1183亿元逆回购，上周货币回笼总量达到3573亿元，剔除本周到期兑付的850亿元央行票据和201亿元正回购，上周货币净回笼为2522亿元，创下历史纪录。

　　按照惯例，春节长假后央行会回笼大量的流动性以对冲节前的投放，因此部分投资者判断，央行上周在公开市场巨额的资金回笼只是为了进行对冲操作。而银行间回购市场的主要产品1天期回购和7天期回购利率均有小幅下降，除了银行间市场波动要慢于交易所市场这个原因以外，似乎也说明了目前金融机构的资金还是比较充裕的。

　　但是有分析师认为，从长远看有其他原因导致今年的流动性可能会不足，目前的充裕只是短期现象。数据表明从去年11月开始银行系统“宽货币，紧信贷”的局面已经发生改观，这使得银行系统今年可能不会积累过剩的资金，而央行为了防止固定投资反弹必然加大资金回笼力度，这将使得春节后的流动性产生变化。