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德邦证券 莫凡
目前债券市场的收益率水平在历史低位的附近徘徊，再度大幅度突破的可能性不是很大。资金充裕的格局将悄然发生改变，加上宏观和金融环境的慢慢转变，债市应该面临较大的回调压力，投资者应谨防"倒春寒"。
从央行角度看，为了配合汇率改革，充分的市场流动性是合理的，但是伴随着汇率弹性化的稳步推进以及外汇占款的高峰回落，2006年央行对冲的主要目标是之前到期的巨额资金。2月和3月的到期资金总共达到5000多亿元。另外，尽管2005年年末，外汇储备扣除外贸顺差和外商直接投资达到了150亿美元的规模，但热钱卷土重来的势头并没有构成长期趋势。2006年内汇率弹性化的目标将逐步实现，人民币升值会在可控的幅度之内。
另外，从收益率角度看，近期7年期以上的债券低收益率下跌，突破了去年10月中旬创下的低点，再度下跌的可能性不是很大，有"透支"基本面之嫌。CPI指数今年将再度保持低位，但是转入通缩的几率微乎其微，债市总体而言无法再现去年的大牛行情。
伴随银行风险管理能力和盈利水平的提高，商业银行的资本充足率约束将在今年得到部分的缓和，又由于债券市场的收益率长期保持在低位，最终会引导银行倾向信贷方面的投入，估计银行的资产配置也会往贷款方面逐步的倾斜，"宽货币，紧信贷"最终会代替"宽货币，宽信贷"。从债券的购买主题上看，去年年末四大国有银行不再是债券需求的主力，中行建行的注资及重组的完成，各项指标逐步达到监管标准。其他金融机构年内无望担当市场的中坚力量。
从目前披露的债券基金的第一季度的组合分析来看，其操作变得不如之前那么乐观，以短期的3--5年期的品种为主打，组合的久期明显有压缩的趋势，大部分的基金的组合久期在3年附近。
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