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湘财证券 王凯
调整权重后的CPI指标或对货币市场利率构成一定冲击
随着春节的过去，流动性的季节性约束得到释放，央票的发行热情被重新点燃。本周一年期票据发行1200亿元，三月期票据发行750亿元，共计1950亿元的规模创下单周票据发
行规模之最。随着票据发行规模走高，回购在公开市场操作中的应用再度退居从属地位，本周440亿元的7天期正回购在规模上较年前显著下降。扣除到期的票据和回购，本周公开市场操作从市场回笼基础货币2523亿元。由于节前的两周，央行向市场投放了超过三千亿元的基础货币，加之节后流动性需求下降，本周规模空前的货币回笼并未引起相关利率的明显波动。
财政部本周公布的一季度国债发行计划中，品种较往年有所增长，我们分析主要是受到国债到期规模的增加以及短期国债循环发行的影响。今年一季度到期的国债规模在900亿元左右，如果按每期300亿元左右的发行规模估计，我们认为三只国债的发行计划目的在于维持国债余额的稳定，而其中的财政政策目标则较为中性。另外，为了保证回购制度的顺利过度，交易所在接下来的三个月左右的时间中限制国债质押式回购融资余额。由于银行间市场与交易所市场的回购规模差距悬殊，而银行间市场的回购交易并不受这一限制的约束，所以这一短期内的措施虽然会影响到部分机构的流动性来源，但不会改变整个市场流动性充沛的现状。
由于接下来两周的票据和回购的合计到期规模均在1000亿元以下，我们认为央行可能在这几周的公开市场操作中维持每周400亿元左右的小幅回笼，保持货币市场利率的稳定也许是一段时间内的短期目标。考虑到到期日附近的累计规模，我们估计1年以内的短期央票发行规模将有增加。值得注意的是，调整权重以后的CPI指标可能在一到两周内公布，加之历年1、2月份的CPI均有显著波动，这可能对货币市场利率构成冲击。
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