中长债退潮短债或将活跃 量价配合有些异常

　　银河证券 张书东

　　周三沪市国债市场出现回调整理走势，上证国债指数小幅高开后即震荡走低，终盘收于110.14点，下跌0.04%，成交量大幅放大至11.65亿元，量价配合有些异常。

　　41只国债现券12涨4平25跌，多数中长期债继续出现调整，长期债010213和010504分 别以0.52%和0.26%的跌幅居前；除长债010512继续独立以0.19%的涨幅领衔外，部分中短期品种也逆势走强。与国债市场相似，近期相对强势的企债市场昨日也震荡下行，并拉出很长的下影线。上证企债指数收于121.35点，下跌0.17%，成交量却急剧萎缩至0.11亿元，只有不到1/4的品种出现上涨，多数品种出现较大跌幅。

　　在多空双方对短期债市走势出现明显分歧后，前期累计涨幅巨大的中长期债率先遭到市场的冷落，这种控制风险、落袋为安的操作思路为多数投资者所认同。再者，

美联储春节期间再度提高联邦基金利率，有望暂时遏制人民币对美元升值步伐，对前期走势火爆的债市也起到了一定的抑制作用。预计后市中长期债将展开一段时间的高位小幅盘整走势，但整体调整空间估计不会太大。日前，

财政部公布了2006年第一季度记账式国债发行计划表。除了在2月24日和3月24日分别发行7年期和10年期债外，令人关注的是财政部将于3月15日以贴现方式发行一只期限为3个月的短期国债。这也预示着去年底推出的国债余额管理制度将在3月中旬正式进入实质性操作阶段。央行票据作为公开市场操作主要手段的缺陷日益显现，流动性差，利息不能免税，发行成本显然高于国债。在资金面依然宽裕的大背景下，短期国债的发行有望分流部分投资央票的资金，并激活已上市的短期债，未来可能走出一波行情。