银行间债券市场由于资金充沛 回购服药现券阵痛

　　琢磨

　　昨日，央行发行1200亿元1年期票据，发行利率1.833%。虽然发行量巨大，但利率比春节前有所下降，说明市场资金相当充裕。另外，央行还进行了440亿元的7天正回购操作，利率为1.55%，当天市场7天回购利率为1.489％。

　　银行间债券市场由于资金充沛，显现多头趋势，交易所国债市场出现分化走势，跨市场国债继续上涨，交易所国债普遍下跌，抛盘较大。

　　中证登公司发布了《关于发布<中国证券登记结算有限责任公司债券登记、托管与结算业务实施细则>的通知》，根据中证登公司的解释，从即日起到5月5日，交易所质押式融资回购余额限制在1月25日收市后的余额范围内，如1月25日时无融资回购，则在此期间内不得进行交易所质押式融资回购。

　　从《通知》的出发点看，其目的是希望使新回购抵押库制度和老回购制度顺利对接的同时，对市场不至于造成大的影响，同时给委托理财和利用回购杠杆进行交易所国债放大操作等资金一个宽限处理期。但《通知》中"以2006年1月25日收市后各结算参与人未到期融资回购规模作为其回购规模上限"的规定，在约束新发生回购套做规模的同时，限制、剥夺了部分投资者通过交易所回购市场开展正常的投资和流动性管理业务的权利，政策负作用较大。部分对流动性管理要求较高的机构，不得不临时对自身债券资产的市场分布进行结构调整。

　　一系列回购新规虽然完善了交易所和

证券登记公司回购交易、托管体系，但还有许多漏洞和不甚合理之处，应该根据市场环境变化和投资者需求不断改进。