公开市场操作效力降低 货币政策或将变招 | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2006年01月19日 08:34 中国证券报 | |||||||||
中信证券 杨辉 胡航宇 林璟 统计显示,公开市场操作效力正在降低,央行寻求其他多种调控手段成为必然。 上周公开市场操作突然加力,全周央票和正回购达到了2000多亿,创出了公开市场操作以来新的纪录。在目前整个金融系统资金面再度非常宽裕的情况下,央行加大操作力度
尽管如此,我们需要考虑的是,第一,上周操作是否是央行发出的回笼资金的信号。由于时值春节前夕,因此尽管资金较为宽裕,但考虑到过节对资金面的需求量较大,节前央行加大回笼力度的可能性不大。但是令人担心的是,这种信号在春节后是否会产生影响。一方面央行要控制过剩的流动性,保持利率水平相对稳定,需要进行适度的调控;另一方面,需要注意的是,目前公开市场操作已经心有余而力不足,通过公开市场操作的效力非常低。 自2004年以来,公开市场操作回笼资金的效率(=净回笼资金/(央票+正回购))已经降到了0.5以下,最近几周甚至在0.3以下。这表明公开市场操作难以承担回笼资金之重任。 因此,未来央行要达到回笼目的,将不得不选择新的工具,包括在外汇市场做市、互换甚至上调准备金率等。从时间点选择来看,每年3月下旬和4月是政策变动较为敏感的时期,因此判断今年3、4月份可能的政策变动对未来债券市场行情走势将产生重大影响。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 |