巨资之下收益率逼近历史大底 节后资金进入更多

　　记者 秦宏

　　经过年初11个交易日的轮番上攻，债市的收益率在资金的推动下又大踏步下降。目前除了超长期国债以外，其余债券品种的收益率已经降至2003年底部区域。债券市场的利率风险正在进一步集聚。

　　收益率“接轨”2003年

　　昨天，交易所和银行间债券市场再度全线上涨。其中，10年期国债收益率跌至2.9%。而这一收益率水平已经进入2003年10年期国债收益率的底部区间。

　　当天，不止是10年期国债这一个期限品种。除了10年期以上的超长期国债外，剩余期限在10年以下的国债品种收益率已全部在资金的推动下被压至3年前的底部。其中，5年期国债品种的收益率甚至比2003年底部区域低约20个基点。除了国债以外，企业债券收益率也持续走低，目前10年期企业债券的收益率下降至3.65%，而2003年的底部区域则位于3.59%至3.69%之间。

　　节后资金进入可能更多

　　今年年初债券市场的上涨是各路资金推动的结果。

　　一是目前整个银行体系富余资金量与去年年初相同，银行体系的超额存款

准备金量高达1.2万亿元。二是不仅仅是商业银行，去年年底，部分保险公司突击提高业务量，造成保费收入上升。去年12月份，保险行业保费收入环比增约26亿元，增加了年初的资金运用压力。此外，

货币基金经历了去年年底的大量赎回后，年初因资金回流又呈现申购潮，基金份额恢复到去年的正常水平。

　　从债券市场行情反映来看，无论是银行偏好的中期债券、保险公司重点配置的长债，还是货币基金关注的一年以下短期债券，均全线上扬。其中，中期债券收益率降幅最大，在11个交易日内，5年和7年期国债收益率下降了20个基点，从侧面显示出银行资金在这轮行情中扮演着主力的角色。

　　而让投资者担忧的是，这种资金宽松的状况可能会在节后进一步加剧。由于春节长假的原因，目前各家大型商业银行为保证节日资金正常支付，并没有尽全力购买债券。因此，节后进入债券市场的资金可能会更多。

　　关注政策面变动

　　然而，目前宽松的资金面却面临着并不乐观的市场环境。

　　与2005年年初债券市场不同的是，目前市场的收益率水平已经降至历史底部区域。一家保险机构的交易员表示，从国债到金融债、再到企业债、短期融资券，目前投资者可选择的余地已经不大，但在资金的压力下，只能被动投资。

　　而这种投资的结果，无疑将进一步造成债券市场利率风险集聚。

　　业内专业分析人士认为，这样的状况恐怕也难以持续，因这不仅有可能会造成未来投资机构的经营亏损，而且不利于利率市场化体系的建设。因此，政策面上可能会采取"堵"和"疏"相结合的方式。除了在公开市场回笼资金，在政策层面上可能会针对目前过剩的资金，尤其是银行体系资金，采取分流措施。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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