央票利率下降 长债领涨债市

　　银河证券 吴天舒

　　受央行公开市场操作结果影响，周二沪市国债市场绝大多数现券以红盘报收，长期债涨幅居前，市场成交量也有所放大。上证国债指数收于110.06点，上涨了0.13％，整体成交了10.3亿元。企业债方面，上证企业债指数收于120.97点，上涨0.2％，整体成交了0.36亿元。

　　昨日央行在公开市场发行了700亿元一年期央票，结果中标利率较上周下降了5个BP左右，这一结果同近期货币市场利率不断小幅回落相一致，反映了市场资金面依旧宽松。另外昨日央行也未进行正回购操作，本周央票、正回购到期量为1850亿元，因此本周央行很可能会净投放基础货币，这一结果又激发了市场的热情。

　　从昨日市场表现来看，领涨市场的仍是长期债，其中010213券处于日涨幅榜首位，上涨了0.489％，收益率收在3.19％附近，成交了5520.85万元。目前长期债的收益率已经低于去年10月份最低点，市场对长期债定位也是分歧比较大:看多者认为中期宏观经济有重新陷入通缩的危险，商业银行可以进行企业债投资，中长期段收益率曲线的扁平程度还未达到前期低点；看空者认为，长期债目前收益率已经低于保险公司等投资者的负债成本，长期债同银行贷款利率来比也没有什么优势，今年长期债的发行规模可能还会增加。我们更倾向于后一种看法，长期债的价值已经透支，但在目前资金面较为宽裕，短期债收益率较差的环境中，机构投资者只能去配置一些高风险的品种。

　　根据目前的市场环境，预计货币市场利率还会继续小幅回落，债市高位震荡格局应继续维持，但投资者需注意节后央行公开市场操作的变化。