2005年银行间债券市场发行及公开市场操作分析

　　中央国债公司 包香明

　　2005年，在银行间债券市场快速、健康发展的背景下，全年的债券发行明显呈现出发行规模大、发行主体多、发行频率高、发行品种丰、发行创新快、发行需求多样化等特点，全年各类发行主体(含央行)共发行债券41138亿元，创下历史新高，同比增长了62.53％。

　　------发行规模明显增长，发债主体进一步扩充。全国银行间债券市场债券发行总量已连续五年保持了年平均61％的高速增长势头，这表明随着市场建设的日臻完善，债券市场的筹资功能和货币政策操作平台的功能得以迅速发挥。

　　------债券发行期限相对均匀，期限品种结构趋于合理。与2004年相比，各期限品种债券的发行占比趋于均衡，改变了前年中期债券占比过大，短期品种和长期品种相对较少等情况，债券发行期限结构明显改善。长期债券发行量的增加，满足了保险公司等具有长期负债匹配需求的投资者的需要；短期债券发行量的增加，对增强债券市场的流动性，完善收益率曲线发挥了积极的作用。

　　------债券发行前松后紧，频率金额双双翘尾。发行频率从7月份开始逐月加快，到11月达到全年最高。

　　------公开市场业务频繁，央票发行量创下新高。从期限看，3个月期央票共发行面值9430亿元；6个月期央票共发行面值2372亿元；1年期央票共发行面值12110亿元；3年期央票共发行面值3550亿元。

　　------发行利率变化分析。在央行下调存款准备金利率、

汇率改革、国有商业银行股份制改造等因素的影响下，去年发行市场利率呈现"持续整荡下行、年末略有上升"的特点。一级市场发行利率的下降也引领着二级市场债券的价格一路上扬。

　　------发行及公开市场创新不断。2005年，全国银行间债券市场发行方面的创新，既涉及到国债承销团和公开市场一级交易商、又涉及到发行主体，还涉及到发行的方式，可谓层出不穷。特别是以国际开发机构人民币债券和短期融资券、资产支持

证券为代表的非政府信用级债券的发展，是全国银行间债券市场长期建设成果的体现，同时，债券新品种的推出也将为债券市场生态的完善起到积极的促进作用，从而进一步完善债券市场资源配置的功能。

　　展望2006年，

财政部即将实行国债余额管理，滚动发行短期国债即将成为现实，新的价格发现机制有望推出；公开市场操作工作将更加贴近市场、更加精细化、准确化；更多的非政府信用级债券即将发行，债券的一级市场将在"创新、发展、规范、协调"方针的指引下迎来新的、更大的发展。

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