平均收益率达到历史最低水平 债券强势仍将持续

　　银河证券 张书东

　　昨日，交易所债券市场继续保持了前期的上升走势，上证国债指数成功突破前期高点。尽管债市的持续上涨使得债券的平均收益率达到历史最低水平，但在多种因素的共同作用下，债市目前的强势有望继续。

　　周二上证国债指数开盘后先横盘整理，在10:30公开市场央票招标利率传出后再受鼓舞，中长期债联袂走高，上证国债指数收于109.73点，上涨0.09％，再度刷新历史新高，成交量为10.21亿元，保持平稳之势。43只国债现券33涨3平7跌，中长期债几乎全线上涨，其中010004和010501分别以0.36％和0.32％的涨幅居前。企债市场昨日再度发力，继续向上创出新高，上证企债指数收于120.00点，大涨0.27％，成交量小幅萎缩至0.23亿元，长期债纷纷以较大的涨幅居前。

　　昨日央行公开市场操作发行950亿元1年期央票并进行了150亿元14天的正回购操作，中标利率分别较前期微升1BP和下降5BP，由于昨日票据发行量刷新2005年以来单日新高，市场担心央票利率可能会出现一定反弹，最终公布的结果使得大家吃了一颗定心丸，市场信心随之恢复，并出现了昨日债市勇创新高的强势行情。由于本周有将近1700亿前期央票及正回购到期，昨日公开市场操作力度尚属合理。从目前来看，“宽货币”格局短期内仍将持续，资金面依旧支持债券市场继续走强。

　　债市的持续上涨使得债券的平均收益率达到历史最低水平，单纯从静态的分析来看，当前债市的估值水平已经有所过度。但是由于市场广泛预期未来一两年之内，人民币对美元仍有20％左右的升值空间，这种预期一方面判断低利率政策还将持续，二是大大提升以人民币计价的资产的内在价值，这正是机构投资者对债市投资热情始终不减的根本原因。再者，新的国债回购交易制度仍然允许国债回购滚动操作，无疑能进一步放大收益。因此，预计今年一季度债市整体行情还将保持相对繁荣，中长期债仍存一定投资价值。