多方合力延续债市反弹 1年央票未破2%提振信心

　　1年期央票未破2%，提振交易所市场信心

　　上海证券　刘骏

　　沪市国债昨日延续近期放量上涨的行情，开出一根几乎光头光脚K线，显示多方信心有所恢复，做多力量逐步加强。昨日市场全天单边上涨，只在开盘后有些许回落，多方买盘较 为积极，全天涨幅为0.21%，振幅0.22%，且成交量明显放大，全天11.60亿，增加了近一倍，是上周五展开反弹以来成交最大的一天，说明市场短期反弹趋势较为明确。

　　昨日41只现券36涨3跌，2家平盘，其中0509、0303、0308券分别上涨0.57%、0.55%和0.54%，仅0508、0696、0510分别以0.59%、0.08%、0.05%分列跌幅前三。05年的券种出现走势分化，流动性也明显缺失，应引起关注。盘面上看，中长期债涨幅可观，且市场成交集中在此，0110和0210合计成交量占了全天成交的35%以上。其余券种呈现普涨的情况。新券0513继续保持平稳走势，没有跌破面值既是对近期发行市场的一种支持，也说明了二级市场有逐步转强的趋势，但对后市仍不能继续太大乐观情绪，应保持一份清醒和理智。

　　前期市场承受了一定的压力，券种的下跌腾出了反弹的时间和空间。多数中期券种在近期稍低价位都有买盘，说明中期债的调整基本到位，浮息债和短期债前期也较好地维持了市场的流动性。加上消息面的配合，市场各方都有一种05年善始善终的情绪，演绎出这波反弹行情。

　　近期基本面和消息面对市场的影响应该较为明显：首先，权威人士预计，明年增发长期建设国债的数量将由今年的800亿元降至600亿元，中央财政赤字也可能继续下降。资料显示，2005年长期国债及财政赤字数量为800亿元和3000亿元，分别比2004年减少300亿元和198亿元。说明积极财政政策的效果和近期一系列政策措施都是较为有效的，这也带动昨日中长期债齐涨的情况。

　　其次，四季度一级市场供需平衡。在一级市场供应方面，四季度各类发债主体共计发行约3600亿的债券品种，考虑到同期将要到期的1246亿债券，净发行规模达2400亿左右。需求方面，

商业银行可用于债券投资的资金规模大约为1300亿元，保险公司四季度对债券的需求量大约为600亿元。再加上其他

证券投资基金、财务公司以及其它非金融机构的债券需求，市场总体需求与2400亿的债券发行规模大体上相当。再加上四季度发行基本都以短期品种为主，因此也我们估计四季度债市的整体走势应该趋向平衡，波动幅度不会很大。

　　最后，公开操作更趋灵活,　周二1年央票发行收益率为1.9056%，较上周同期上升了10个基点，但并未一步冲至重要的心理关口2%,这也提振了交易所市场的信心。周二公开市场还再次使用14天正回购品种，说明央行在保持发行总量平衡的同时，在操作上更注重流动性和灵活性，这是市场比较愿意看到的，而市场收益率也基本上调整到位。

　　最后,　自债券市场调整以来，中期债券调整幅度最大，到期收益率上调了60-70BP，而长期债券受影响较小，因此中期债券具有了相对的投资价值。近两日市场多头信心逐渐恢复，银行间市场中期国债和金融债的买盘报价积极活跃。这都显示了市场的信心随着招标的热情上涨也有所恢复。