大机构出手压低新债招标利率 年末资金紧张显现

　　城市商业银行认购热情不高，年末资金紧张情况显现———大机构出手压低新债招标利率

　　见习记者 海容

　　昨日，国开行10年期浮息金融债进行了招标，招标结果确定的利差为0.56%，相应的最 终票面利率为2.81%，这显示了市场对目前较低的利率水平比较认同。但令人关注的是，从具体招标结果看，除国有四大商业银行和几大券商外，城市商业银行认购热情并不高，资金在年末渐渐紧张的趋势似乎已有所显现。

　　招标结果显示，本次十年期的金融债发行量为150亿，除33.4亿的基本承销量外，有59家机构对116.6亿的认购量进行了投标，认购倍数达到2.65倍，中银国际、建行和工行分列认购量的前三甲。

　　招标利率有所偏低

　　此前，市场普遍预期本期金融债的中标利差在60个基点左右，而招标结果显然较市场预期略低。

　　据业内人士介绍，目前由于我国不存在有效的远期利率曲线，因此对浮动债券的定价有一定的困难。普遍运用二级市场相似期限金融债的收益率来倒推中标利差。以10月招标的05国开21为例，当时二级市场10年期金融债的收益率为3.38%，中标利差0.37%。而近来由于市场调整，二级市场10年期金融债收益率上升了将近20个基点，减去这变化的20个基点和手续费返点，与2.81%的票面利率基本吻合。

　　有市场人士分析，自10月债市调整以来，市场收益率整体有较大幅度上升，但是长债由于久期较长，收益率变化并不明显。因此，此次10年期偏低的招标利率表明，在目前的弱市格局中，市场各方目前长债收益率较低比较认同，同时也表明了各机构对后市长债收益率变化趋势比较乐观。

　　大机构异常踊跃

　　由于本次发行的国开行金融债是以1年期存款利率为基准的浮动债券，基于其本身特点，此前很多业内人士预计该期金融债会受到以

商业银行为主要代表的机构追捧。

　　首先，本期债券期限10年，符合商业银行资产负债匹配要求。另外，在目前低利率的环境下，本期债券票面利率显然应该高于银行同期限资金成本，很多商业银行本着“不图有功，但求无过”的心态，在获得账面盈利的同时，又可以达到风险最小化的效果。而且，从今年以来的招标情况看，以1年期定期存款利率为基准的浮息债的认购倍数要明显高于固息金融债。

　　但是，从认购额来看，令人意外的是本次金融债的认购两级分化很严重。国有四大商业银行以及中银国际、中信

证券等4家券商合计认购了111.4亿元的份额，占招标总量的95.5%。市场人士分析，券商没持券需求，一般是替机构代投，城市商业银行此次的认购显然过于平淡。

　　资金开始紧张

　　市场各方认为，此次招标发行的金融债还是具有一定投资价值的。不过，不少城市商业银行认购热情一反常态的冷淡，在一定程度上反映了在央行回收流动性的同时，年末资金已经开始紧张。

　　据市场人士介绍，最近从银行外流的资金数量正渐渐增大。而且从银行间回购利率看，在大行整体压缩回购规模的情况下，报价也渐渐升高。昨日下午出现的一笔1月期的回购报价竟然达到了2.75%，这表明，有机构资金紧张从而开始不计成本的拆借资金。

　　有交易员认为，从目前来看，导致资金紧张的具体原因尚不完全清楚。而此前央行公布的数据显示，商业银行完成全年的贷款任务仍存在较大压力，目前的资金紧张是否由近期贷款数量上升造成，要待具体数据公布后尚能做进一步判断。