债券收益率水涨船高 短期融资券凸显流动性风险

　　短期融资券快速发展令投资者对风险颇为关注，交投情况急转直下———短期融资券凸显流动性风险

　　见习记者 海容

　　随着央票利率近期的大幅攀升，短期融资券大发展后的风险开始显现，一直交投两旺 的短期融资券火爆的势头渐趋沉寂。虽然发行的速度并未减慢，但曾经一券难求的短期融资券，现在似乎落到了无人问津的田地。10月下旬，短期融资券的日成交量还有80多亿元，但在最近一段时间，存量规模超过千亿元的短券日成交量仅为30亿元左右，换手率几乎创下历史新低。

　　另外，昨日发行的一年期央票利率继续大涨近16个基点，达到1.8019%。而北方之星的数据显示，短期融资券在二级市场的收益率也到了2.7%左右，与最低时的1.75%相比，上升了90余个基点。

　　收益率水涨船高

　　在前期货币市场低利率的环境下，一级市场和二级市场的利差较大，且资金极度充裕，短期融资券当时可算是市场中唯一的高息券种，理所当然受到投资者的哄抢。此一时彼一时，现在面临央行大力度回收市场流动性，央票利率也大幅上升，市场人士认为，从目前短期融资券二级市场收益率看，完全可以认为是透支了对央票收益率上升的预期，相应的其收益率优势也逐渐消失。

　　此外，有

商业银行交易员认为，年末将至，由于多方面原因整个市场的成交都有所减少。很多机构面临资金回笼的压力，市场心态也普遍谨慎，投机盘少了，投资盘也以观望为主，短期融资券的成交量也相应减少。

　　多重风险开始显现

　　短短半年时间，短期融资券从市场活跃品种沦落到无人问津的地步，除了收益率优势丧失的影响之外，其本身的利率风险、信用风险等也逐渐显性化。短期融资券高速度、超常规的发行可能会带来的风险，业内人士也早就开始关注和探讨。

　　此前短期融资券是在低利率环境中发行的，其收益率相对较为可观，加上先期发行的基本上是优质央企，信用风险也相对较小。但随着发债主体的进一步扩大，除优质央企、上市公司外，民营企业也加入进来，加上短券发行采用的备案制，发行人资质也可能良莠不齐，其偿债能力由于当前信用评级、信息披露机制的不完备，也不见得能及时反应。据业内人士介绍，银行、券商基金等很多机构已经开始风险控制、内部评级的工作，以对资质不同的短券进行甄别。

　　同时，随着发行主体的多元化，发行利率必然出现分化。货币市场资金面不会一直支持这种低利率，从长期看，市场利率上升趋势不可避免。这也将带动短期融资券的发行利率上升，进而影响到企业的融资成本，相应的，持有短券的利率风险也将增加。