更多机构转向公开市场操作 弱市反弹成交低迷

　　更多的机构把目光转向周四公开市场操作弱市反弹成交低迷

　　中国科技证券研究所　孙鹏

　　周四，交易所国债继续反弹，国债指数收出下影线稍长的小十字星，成交量仍比较低迷。沪市国债指数昨天开于107.36，开盘后出现了迅速下探，指数见107.28点，随后指数回 稳并逐步走高，在尾盘拉升的作用下，收于107.35，上涨0.06%。成交量8.18亿元，较前一交易日有所放大，多出了3.28亿元。沪市企业债出现小幅下挫，沪市企债指数开于117.01点，收于116.94点，成交金额进一步萎缩为1291万元。

　　各券行情上看，40只国债30只上涨，3只持平，6只下跌，1只无成交量。新券010512涨幅居前，与新发行国债期限比较接近的中期品种涨幅领先，而长期品种则涨跌互现，两只浮息债走势平稳。从成交活跃程度观察，010405、010010和010214等成交量都比较大，预计这种成交热点的转移仍将继续。

　　令人瞩目的7年期国债发行终于尘埃落定，3.01%的中标利率虽然比二级市场同期限品种的收益率低了10个基点，但还是高于部分市场机构的预期。对于这个不好不坏的消息，市场心态极为矛盾。更多的机构把目光转向周四公开市场操作的结果，希望藉此来判断债市下一步的走向。7年期国债是基准利率品种，其招标利率对市场更有参考意义，但周三不高不低的利率招标结果实在让市场犯难，7年期国债风向标作用没有发挥出来。

　　此外，央行周四在公开市场发行300亿元央行票据，比上周同期减少200亿元。这可能意味着央行已完成

利率调整目标，未来货币市场利率将可能企稳。其中，3个月和6个月央行票据利率继续大涨13个基点和16个基点，涨幅分别达到1.6108%和1.6468%，超出市场预期。央票利率的上升一方面与央行为完成M2增长目标而收紧流动性的操作意图有关，另外也与大行的故意拉抬有关。

　　目前几家大国有银行是央行票据发行市场的主要竞标者。在前期收益率持续走低的情形下，大行面临着资金成本与货币市场收益率倒挂的局面，资金运作压力逐渐加大，对货币市场持续的低利率也颇有怨言。

　　目前，各期央票收益率纷纷上扬，上涨速度和幅度既快又大，令人惊讶。即使央行这两周回笼资金量明显收缩之后，各期限品种央票利率依然不断上升。另外，11月初，

美联储再度将联邦基金利率上调25个基点至4%，从美国目前的经济走势看，年内存在继续升息25个基点的可能。也就是说，一年期央票拥有50个基点的上调空间。央行进行风险提示时的一年期央票收益率为1.3377%，而本周二该收益率已经达到1.6467%，上涨了30个基点。也就是说，央行继续扭转低利率政策的空间将在20个基点以内。