每日交易策略：一颗蜜枣 一记闷棍

　　上海证券报 大力

　　七年期国债招标结束之后，投资者都期望着3.01%的收益率能够给疲软不堪的债券市场带来一点暖意。昨日交易所开盘便上扬0.09点，前期惨跌的中期债券如05国债09等都跃跃欲试，图谋收复一点失地。一直阴云密布的债券市场终于在七年期国债招标结果的鼓舞下有了点亮色。

　　但是令投资者意想不到的是，一颗蜜枣之后竟然很快就是一记闷棍。昨天上午十点钟央票招标结果迟迟未能公布，嗅觉灵敏的投资者已经感觉到气氛的异常。延迟将近半个小时之后，三个月央票1.61%、半年央票1.65%的结果彻底惊呆了债券市场。有传言称，若不是最后半个小时的努力，半年央票的招标利率很可能会突破本周二一年期央票的中标结果。

　　由此可见，债券市场主力资金拉升收益率的决心之大远远出乎投资者的预期，而且手段和策略是多方面的。

　　首先按部就班地推动回购市场短期资金利率逐步上扬。昨日银行间市场7天回购利率最高价格竟然上攀到1.65%的水平，隔夜回购利率也较前一日上扬了4个BP。从目前的情况来看，回购利率继续上扬的趋势没有终结的迹象。

　　其次是通过央行票据招标利率影响收益率曲线短期部分。近期每周央票招标利率结果均是大幅上扬，而且上升的趋势还在加快。本周六个月央票收益率达到1.65%后，市场普遍认为下周二的一年期央票利率将会直接跳升到1.80%的水平。收益率曲线短期部分大幅度的上扬迟早会影响中期和长期部分的形态。

　　第三是在一级市场上隐身或是收手。七年期国债发行向来是四大行的主战场，但是本期债券发行中，四大行合计的认购比例仅有11%。就算把券商的投标量全部算作为四大行代投，也较前次七年期国债大幅减少。“大行投标不积极，市场一定有问题”，毕竟当前的债券市场资金面还是垄断性的。

　　一旦债券市场下跌的趋势得以确立，轻易言底就不是那么明智了。追涨杀跌的众多投机盘加上资金主力的呼风唤雨，债券市场越来越有

资本市场的味道了。