机构分歧加大 债市小幅上扬

　　刘杰

　　自上周四央行票据出现流标情况以来，央票利率走势和中标情况成为市场关心的问题。前日央行发行250亿一年期票据，较上周减少100亿元，中标利率为1.6467%，较上周上升14个基点，同时完成200亿28天正回购，利率为1.29%，操作数量增加100亿，同时利率也回升21个基点。

　　由此可见，央行对到期回笼资金数量做结构性调整，也意识到银行间资金面趋紧，减少了回笼资金力度。尽管一年期央票利率继续上浮，但债市昨日表现出顽强的反弹格局。国债指数开盘107.08点，早盘指数一度上行至107.22点，随后迅速回落，在107.06点附近获得支撑，单边上行，最终收于107.20点，涨0.12%。全天成交7.0628亿元，较前日有所放大，但仍显不足。

　　近日，将在交易所和银行间市场发行第十三期国债，期限为七年，计划发行额度为300亿元。不少机构对本次国债的利率做了相关预测，但可以从中明显看出，机构对后市的预期分歧逐渐加大。

　　一种观点认为心理因素在目前市场环境中占据主动，央票利率的持续走高及流标现象的发生将降低机构的参与热情，使得本次国债中标利率可能高于二级市场到期收益率，达到3.15%的水平。另一种观点认为目前货币市场利率基本接近央行认可的水平，在宏观面和基本面没有发生根本性改变的情况下，银行参与的热情不会明显减少，中标利率仍将低于二级市场，约在3%附近。

　　七年期国债作为我国的基准国债对现券市场走势和利率定价都具有重要的参考作用，它的利率水平是国债市场整体收益率水平的基石和参照，直接影响到各券种后市的动向，因此各机构对本次国债利率的预测相当于对后市的判断。

　　从昨日盘面来看，交易所市场上存续期接近七年的券种如010203券、010505券和010509券等普遍表现稳定，受到资金的关注，成交量放大，说明市场普遍仍认为本次七年期国债利率可能低企，提前进入市场抢筹。

　　从总成交量上看，仍然徘徊在低位，说明市场观望气氛仍较浓，目前债市还不具备持续反弹的动力。