新债收益率预计2.97%-3.07%

　　胡航宇

　　11月23日，今年第十三期7年期记账式国债将招标发行，估计本期债券实际收益率为2.97%-3.07%。

　　上周国债市场可以分为两个阶段，周四央票投标之前，上证指数在中期债的带领下 回升至107.5点以上，但周四央票的流标粉碎了市场的回升势头，周五再度大幅下调，收于107.15，收益率曲线基本与上周五保持一致。从收益率曲线的结构变化来看，三年期以下的短期品种尽管受到公开市场利率不断反弹的不利影响，但是在目前的情况下，短期品种成为资金的避风港，受到商行等机构的买盘支撑，所以收益率略有下降。中期品种的收益率在前半周下降10BP左右，但是周五市场调整又回升10BP，所以曲线中端略有上浮。

　　近期中期国债收益率情况如下表，考虑到050009成交量并不大，所以并不能代表市场真实需求。根据插值法，近期7年期国债二级市场真实利率应在3.10%左右。按照以往经验，7年期债券的需求主体主要为

商业银行和保险公司，预计本期债券的需求主体仍将是商业银行和保险公司。近期随着债券市场持续大幅下跌，市场风险逐渐释放，投资者心态也逐渐稳定下来。另外，临近年底，各机构资金一般比较充裕，一级市场投标积极性将有所提高，预计此次招标利率将低于二级市场。综合上述因素，本次债券中标利率估计在2.95%-3.05%。本期债券手续费收入和晚缴款因素合计占2BP，估计本期债券实际收益率为2.97%-3.07%。

　　上周央票流标加大了市场的恐慌，使刚刚企稳的市场再度遭到重创。本周这种心理对市场仍将构成负面影响。同时，整体来看我们认为导致本次债券大幅调整的动能已经基本衰竭，市场缺乏大幅调整的动力。但目前市场仍处于较为敏感的时期，在这种情况下，建议投资者短期内适当缩短久期，以控制风险为主要目的。而对于那些资金运用压力较大的长期投资者来说，本期债券值得重点关注。