0513预计中标2.98%-3.03%

　　国海证券 何康

　　明日7年期的新国债0513将跨市场发行，计划发行总额为300亿元。预计本期国债边际中标利率区间为2.98%～3.03%。

　　由于14日15年期国债招标利率低于预期，债市出现一定反弹，但周四央行票据招标 竟然出现流标，再次引发市场对年底银行间市场流动性的担心。交易所国债指数再次连续两天回落，市场仍然保持较强的空头氛围。本期国债期限7年，预计商业银行将成为本期国债的认购主力，保险公司也将适度参与投标，由于市场比较疲弱且接近年底，投机类资金参与投标的兴趣有限。

　　7年期国债是基准利率品种，剩余期限在7年左右的债券较多，其中05国债05和05国债09均为跨市场品种，市场代表性较强，可以作为本期国债的定价基准。考虑到银行是国债投标的主力，主要以银行间市场成交收益率作为定价参考。目前05国债09的收益率基本保持在2.90%～3.16%，考虑到前期国债的招标情况以及目前的市场状况，预计本期国债边际中标利率中位值为3.03%，中标区间在3.00%～3.06%。另外，手续费以及缴款因素对投标利率的影响在2.5个基点左右。因此，预计本期国债边际中标利率区间为2.98%～3.03%。

　　建议有资金配置要求，存在避税空间的机构在2.93%～2.98%的区间内分散投标，其他机构可根据资金特点在2.98%～3.03%的区间内分散投标；由于目前市场空头气氛比较强烈，建议投机类机构谨慎参与本期国债的投标。

　　宏观经济是主导长期利率的决定性因素，中长期国债利率水平即使受到年底资金面收紧的影响，这也是一种暂时性的现象。预计春节以后银行间市场流动性将恢复到前期的水平，收益率曲线下行的可能性较大，当前正是实力机构进行跨年度建仓的好时机。

　　期限相近券种情况

　　市场 名称 收盘收益率 票面利率 剩余年限

　　沪市 05国债(9) 3.18% 2.83% 6.767

　　银行间 05国债09 3.16% 2.83% 6.767

　　银行间 02国债09 2.70% 2.70% 6.666

　　沪市 05国债(5) 3.06% 3.37% 6.515

　　银行间 05国债05 2.97% 3.37% 6.515

　　注：收盘收益率为截至11月18日最近一笔成交的收益率