每日交易策略：行情不同视角不同

　　上海证券报 大力

　　下半年以来，在汹涌澎湃的做多资金包围下，每周两次的央行公开市场操作渐渐被狂热的市场所淡忘。特别是在1年期央票发行利率底部横向运行的9-10月份，每周央票的发行量和净回笼资金量极少出现在媒体的头条。但是昨天央行的一纸央票一年期招标公告，却再度成为万众瞩目的焦点。

　　上周四，六个月央行票据流标，市场出现了多种关于其产生原因的传言版本。按照较为可信的一个传言版本分析，一级市场的中标利率还有很大的上升空间，但央行对过快拉高的利率水平是不认同的。按照这一猜测推断，市场普遍认为这一态度应该会在本周的央票发行中体现出来。

　　假如市场的猜测属实，央行可能会以数量招标的形式，给市场一个明确的一年期央票利率的政策目标值。或是减少央票发行量，以降低回笼力度的形式指导市场利率稳定下来。某些损失惨重的机构甚至寄希望央行在本周暂停公开市场操作来挽救市场。因此，昨日央行票据发行公告时隔数月之后，再度成为债券市场关注的焦点，以至于全天市场成交都为之清淡不少，交易所国债全天仅成交了5.7亿元。

　　但央行票据发行公告一公布，令期待已久的市场颇有些失望。本周一年期央票发行250亿元，发行方式并未改变。发行量虽比上周一年期央票减少了100亿元，但也说不上是大幅减少。央行还是不紧不慢地继续回收市场流动性，多空双方只能给这一纸公告以“政策方向维持中性”的判断，转而关注周四央票的发行情况去了。

　　由此可见，债市的投资者和股市的投资者颇有几分相似之处:在做多的时候会忽略一切利空的信息，而在做空的时候利多的信息也能解读出“空”的味道。其实今年以来，央行公开市场操作的回笼力度一直没有降低过，而且近来力度还在不断加强。10月份净回笼量超过1300亿元，11月份截至上周也已达到1100多亿元。但是天天唱多的债市却一直视而不见，直到市场出现逆转，公开市场操作才重新引起了投资者的注意。

　　回头来看，央行的公开市场操作思路和方向其实都没怎么变，变的是投资者的心态，以及看问题的角度而已。