每日交易策略：空头气氛陡增

　　海天

　　昨天债券市场再次下跌。由于3月期、6月期央票发行收益率较上周均大幅上升，已接近1.50%，并且6月央票还出现未发满现象，市场因此受到震动，空头气氛陡然增加。交易所市场中短期国债受到抛盘打击，上证国债指数全日也以阴线报收，近几日反弹之势很可能结束。银行间市场抛盘愈发增多,而接盘更加谨慎，市场整个心态变得更加偏空。由于近期反 弹力度很弱，不排除由央票招标结果诱发新一波下跌可能。

　　近一个月来市场连续下跌，有一些交易日日跌幅很大，市场整体跌幅也并不小，然而除了市场略有心理压力之外，尚没有出现大的恐慌，也没有出现过多恐慌性抛盘。这其中原因很多，但相当多投机类资金早已平仓应是重要原因之一。众所周知，三季度“宽货币、紧信贷”的现象造成债券市场、货币市场资金极度宽裕，三季度债市上涨成为了脱离基本面的资金推动型上涨。投资类资金不断被迫大量建仓，并使得债市牛市惯性上扬。长期高位运行的牛市令投机性资金有充分时间从容出货，相当多机构在本轮下跌之前已经清空大部分投机性仓位，这应当是本次快速下跌中较少恐慌性抛盘的原因之一。

　　从一定意义上来讲，如果没有大量货币支持，债市今年不可能出现如此大幅的上涨，也不可能为投机类资金带来足够的出货时间。极度宽松的货币环境必然带来资金产品的低收益率，而在这一收益率不断降低过程中，获利最大的必然是能够及时结清头寸的投机盘。所以说，2005年投机资金不仅仅获得了市场本身内在上涨所带来的收益，也获得了资金推动带来的超额利润，在高位从容出货后，投机类资金获得了历史上少有的大丰收。