国债指数大幅下挫 市场交投同比明显放大

　　海通证券 张 崎

　　上周交易所国债现券大幅走低，上证国债指数上周五收盘报107.09点，较前周同期下挫1.29点。市场交投同比明显放大，日均成交金额为12.8亿元。

　　从市场表现情况看，上周沪市39家上市国债除存续期较短的贴现券010506微升、另 一家贴现券010405持平外悉数下挫，近半数券种跌幅在1%以上。总体看贴现券和浮息券跌幅较小，存续期在3-7年的中期券种跌幅较大，而存续期较长的券种跌幅普遍在2%以上，前期坚挺在发行价格附近、票面利率明显偏低的几家05年新券亦明显下挫。

　　近三周来国债市场呈现反复回落走势，上证国债指数从10月20日的高点109.73点连续下挫至107.09点，指数跌幅超过2.4%，市场平均收益率回升了近30个基点，而前期一度萎缩的交易量也显著放大。国债市场调整的主要因素依然是政策面的原因，

人民银行两位高层领导近期相继对货币市场利率偏低表示担忧，虽然目前市场资金依然充裕，但目前债券市场的收益率已经处于历史最低水平。未来一段时间还会有新债陆续发行，而企业短期融资券以及正在探索中的资产抵押

证券(ABS)也将成为分流债市资金的因素。

　　经过近三周的下跌，存续期在12年以上的长期债目前收益率维持在3.7%左右；而存续期在7年以内、收益率在3%左右的品种，如010203、010110等投资价值也不是很大，至于存续期少于5年的债券，目前绝大多数品种的收益率低于2.5%，远低于除税后的银行

存款利率，投资价值更小。

　　因此从操作的角度讲，对国债市场仍以观望为好。至于企业债市场，虽然收益率稍高，但目前价位投资亦无多大空间。建议投资者关注后市更有机会的可转债品种。