15年期国债利率预计3.7%-3.8% 发行量为300亿

　　中国科技证券研究所 武洪波

　　财政部将于下周一招标2005年记账式(十二期)国债，本期债券为15年期固定利息债，发行量为300亿元。当前，CPI继续回落，宏观经济继续保持稳定增长，短期内仍将继续维持宽货币的政策格局，央行行长此前明确表示暂时不会加息。结合考虑目前市场相似券种收益率情况，预计本期国债的招标利率将会在3.70%-3.80%附近。

　　利率稳定预期增强

　　当前国民经济继续保持稳定增长，物价整体保持平稳。9月份，居民消费价格月环比上涨0.7%，当月同比上涨0.9%，相比8月份回落0.4个百分点，是两年以来同比上涨首次低于1%。前三季度，居民消费价格同比上涨2.0%，比去年同期回落2.1个百分点，处于温和上涨状态。

　　日前，央行行长周小川表示不会加息。周小川表示，与总的物价水平相比,利率的总水平是适当的,因此没有必要作总体调整。这就意味着在未来一段时期利率环境稳定仍是主基调。

　　宽货币格局短期仍将维持　

　　目前，M2与M1增速差距加大。9月末，M2同比增长17.9%，创下年内新高，也大大高于央行15%的预定目标。M1同比增长11.6%，比去年同期低2.1个百分点。M2与M1的增速差距进一步加大，同时对冲外汇占款投放资金也持续增加。

　　此外，11月初，

美联储进一步提高利率，联邦利率水平达到4%；而贴现利率也调整至5%，国际热钱投

人民币升值的成本进一步提高，从而有利于减少国际热钱的流入，对国内干扰有望减小。

　　目前货币政策变化将主要体现在公开市场操作方面，但公开市场操作微调仍然是主基调，不过，随着公开市场操作力度加大，过分充裕的资金面仍将会有所收紧，但整体宽松状况短期内不会改变。

　　本期国债投标分析

　　本期国债为15年期债，参考目前市场上剩余期限在15年左右的券种，主要为010107和010011。前者剩余年限15.72年，每半年付息一次，票面利率4.26%，11月10日交易所市场收盘收益率在3.76%水平；010011券，剩余年限15.95年，票面利率3.85%，每半年付息一次，最近银行间市场收盘收益率在3.61%水平。

　　目前，债券市场较发生了较大的变化。进入11月以来的8个交易日，交易所国债指数跌幅接近1%，至昨日收市时的107.13点。暴跌的原因可能由于央行加大资金回笼力度导致一级市场央票收益率连连上升；另外，市场传闻10月份CPI有所回升。这些给市场造成一定恐慌情绪。

　　此外，考虑影响该券价值的其他因素，本期国债手续费为0.1%，考虑到手续费返还的情况以及本期国债计息日和最后缴款日相差3天，影响约为1个基点。综上所述，预计本期国债的招标利率将会在3.70%-3.80%附近。