交易所债市日评：利好反应滞后 中长期债补涨

　　银河证券 张书东

　　周一沪市国债市场平开高走，出现了近一个多月以来的单日最高涨幅。上证国债指数收于107.08点，大涨0.35%，成交量达到17.07亿元，相当活跃。34只国债现券除000696出现下跌以及另几只偏短期品种保持平盘外，中长期债全线上涨，以010504为首的4只长期债更是出现暴涨，涨幅均超过1%。企债市场也继续震荡向上创出新高，上证企债指数收于112.4 2点，上涨0.21%，成交量放大至0.88亿元，大部分长期品种涨幅居前。相比较而言，可转债市场昨日走势依旧疲弱，个券跌多涨少。

　　上周四晚央行公布汇率改革方案，宣布人民币对美元升值2%。总体而言，本次改革方案对债市构成重大利好，但上周五债市尤其是国债市场的相对平静确实让人出乎预料，本周一的大涨应是市场对利好的滞后反应。人民币升值一方面有助于实现经济软着陆，降低通胀压力，从而使未来升息的可能性进一步降低；另一方面提高了债券投资的内在价值。而且从国际经验来看，未来一段时间内，央行可能会继续保持较为宽松的货币环境，对于市场过多的流动性，待到汇率环境稳定时再通过公开市场操作或者其他政策手段进行回笼，也就是说，债市的资金面有望继续保持充裕。

　　由于本次升值幅度较小，市场已经广泛形成人民币将持续升值的预期，就这点来看，将大大强化债券的内在投资价值，短期内有利于债市上涨。但客观地说，国内债券投资的主力是商业银行、保险公司等机构投资者，外资的比重相对较小，因此对债券市场起到实质性影响的是上述机构投资者的资金动向。今日2年期新债010507将上市，其1.58%的票面利率大大低于同期二级市场收益率，其后续走势将直接成为短期债市的风向标，建议关注。