交易所债券高位盘整 多空双方进入对峙

　 □ 方正证券 刑铁英

　　本周交易所债券市场本周继续高位盘整，上证国债指数(资讯 行情 论坛)开106.74点，收106.71点，一周成交69.48亿元，略高于上周。

　　交易所债券市场在高位整理已经连续两周，显示市场的多空双方都十分谨慎，两者进 入对峙阶段。从一周的走势来看，周二一年期央行票据收益上升了约3个基点，交易所债券下跌幅度较大，成交量有所放大；周五，虽然有人民币汇率改革政策的出台，反映在交易所债券市场上却是波澜不兴，即使是长期债券也鲜有上涨，显示了在目前的债券收益率水平下，人民币汇率的小幅度升值对市场的影响力并不大。

　　本周调整幅度相对较大的是中、短期债券，其中04国债⑺，03国债⑻(资讯 行情 论坛)和04国债⑶位于跌幅的前列，而长期债券的趋势则相对稳健。的确在目前的利率水平下，短期债券的收益已经缺乏优势，目前的短期债券与银行存款利率出现了倒挂，一部分货币基金已经选择了银行存款作为理财的手段，放弃了一部分的短期债券。

　　在公开市场业务上，本周央行加大了货币的回笼力度，本周发行550亿元的票据，回笼资金350亿元，而上周为货币资金的净投放，除1年期的票据收益率走高以外，其他品种基本与上周持平。有意思的是3个月票据的收益率已经和7天回购利率出现了倒挂，按交易所的回购利率倒挂利差达到30个BP左右，按银行间市场也倒挂了10个BP，这在侧面显示了目前市场资金供应的特点：由于资金主要集中在几大商业银行，因此在资金供应垄断的情况下，回购市场的利率并不能代表实际的市场利率水平，对大行来说，想要进出回购市场是不现实的，市场的容量并不能容纳这些资金，更找不到需要那么多资金的对手方。

　　目前的市场定价将取决于市场的资金供应，从政策面看目前的货币政策对利率的改革并没有什么出其不意的政策，市场的资金供求状况十分稳定。同时三季度的财政部债券发行计划也显示三季度的国债将以短期为主，发行量也没有显著的增加。因此调整以后债券市场仍将维持上升趋势。考虑到人民币升值以及短期债券的利率倒挂等情况，短期内中长期债券的表现将优于短期债券。