资金宽裕 企业债再创新高

　　□ 中银国际

　　上周企业债市场再创新高，上周三企业债指数以111.28点开盘，盘中震荡上扬，最终报收于当日最高点111.78点，迎来企债的新高，成交量为1.4亿元，较上周二放大近5倍。03中电投以2.52%的涨幅领涨，只有少数券种缩量整理。

　　今年1月17日起，企债指数逐步攀升，沪市企债指数从年初的95点一路升至近112点，涨幅达到17.9%。这主要受益于几个方面。一是我国上市的企业债券信用等级均为AAA级，大多为非上市公司所发行，因而有较强的独立性和抗跌性。二是受宏观经济调控和市场资金面的支持。现就国债市场和企业债市场到期日接近的品种中选出到期收益率最高的品种作简单比较，目前即使在企业债扣除20%的所得税后，到期收益率也略高于国债市场。2005年全年企业债的计划额度只有500亿元不到，相对于整个债市的规模较小，在一定程度上不会受固定市场收益的供求关系的影响。建议投资者从中选择公司资产质量高、担保银行资产质量好的债券品种。

　　目前CPI指标连续3个月环比下降，而且连续2个月涨幅在2%以内，扭转了负利率的状况。据预测分析，今年三季度CPI将继续回落，升息的可能性较小，全年有望把CPI控制在3%以内。当前经济总体向上的趋势没有发生改变，能源原材料等上游产品价格的上涨势头仍较猛，通胀压力有所缓解，但也未出现紧缩趋势。

　　另外央行票据收益率持续走低刺激了债市。上周一央行发行的1年期票据收益率为1.595%，较前周下跌4个基点，28天回购利率也下跌1个基点。近期央票收益率一直处在低位，表明目前债市的资金面处于宽松状态，缓解了市场对资金面的担忧。随着国债价格的进一步拉升，收益率逐步降低，市场的风险越来越大。下半年又将迎来发债的高峰期，随着市场的扩容，现券市场调整是必然的。

　　上周四央行发行150亿元三个月票据，其参考收益率为1.1262%，较上周下跌2.77个基点。同时，公开业务操作完成182天正回购，其到期收益率为1.22%，也较上周减少7个基点。央票利率的持续走低，充分显示出市场资金的富裕程度。