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周四，公开市场除了进行公告中的3个月票据发行，另外增加了182天的正回购操作。央行为何不继续采用引以为荣并大受欢迎的央行票据的手段来回笼资金，而退回到原始的长期正回购操作方式呢?
票据和回购的区别在于，一是流动性，票据可以转让流通，而回购不能流通和抵押；二是信用派生能力，理论上票据可以无限发行并进行抵押回购，而正回购必须有债券资产
做为质押物，派生能力受到约束。从表面上看，央行公开市场此举的结果虽然是增加了资金回笼力度，但市场上流动性信用产品没有增加。这样货币市场的流动性将会相对有所控制，套利机构买央行票据后再抵押回购放大套利的可操作品种将逐渐减少。但由于央行存量债券资产有限，以正回购来抵消庞大的票据发行量无疑是杯水车薪。不知央行此举是否还有其他深意。
近日，市场传言央行即将推出自动质押融资业务。自动质押融资业务的深远意义就不用多说，该业务对债券市场也将产生重要影响。如果该业务正式实施，各金融机构将不用再担心当日突然因头寸不足出现空头，临时进行同业拆借或找央行进行再贷款以补足头寸来避免结算风险。因此，债券可以视为准超额储备资金，银行可以更加充分地使用资金，债券的流动性溢价会有所提高。与此同时，最应该感到欣喜的莫过于放大操作的机构了，因为它们最担心的流动性风险基本上被消除，即使利率稍高也无大碍。由此看来，此业务的推出应视为对债市的一大利好。
作者：琢磨
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